Moody’s a confirmé la note de la Roumanie à Baa3 avec une perspective négative, après la décision inchangée de Fitch une semaine plus tôt, ce qui a contribué à atténuer la pression après la sous-performance des ROMGBs. Les obligations d’État roumaines sur la partie longue de la courbe se sont dégradées d’environ 15 pb la semaine dernière, alors même que le reste de la région progressait, tandis que le verdict des agences a réduit, à court terme, les inquiétudes liées à une nouvelle dégradation.
La Banque nationale de Roumanie devrait maintenir son taux directeur inchangé à 6,50 %, la première baisse n’étant attendue qu’en janvier 2027. L’EUR/RON est resté solidement ancré juste sous 5,25 et devrait évoluer en range compte tenu de la tolérance limitée à une pression inflationniste supplémentaire, même si la confirmation de la notation laisse la place à un rebond de court terme du leu.
Perspectives de politique monétaire et stratégie de change
Nous anticipons que la Banque nationale de Roumanie maintiendra aujourd’hui son taux directeur à 6,50 %, en conservant une politique monétaire restrictive pour le reste de l’année. Avec une inflation annuelle roumaine qui resterait proche de 4,9 % à la mi-2026, la banque centrale dispose de très peu de marge pour assouplir sa politique avant janvier 2027. Les intervenants sur dérivés doivent se préparer à une période prolongée de rendements élevés, ce qui rend des positions longues de court terme sur le leu roumain (RON) particulièrement attractives.
Étant donné que l’EUR/RON demeure étroitement ancré juste sous le seuil de 5,25, nous recommandons des stratégies d’options de range sur cette paire de devises. Les traders peuvent chercher à vendre de la volatilité via des approches à courte maturité, la banque centrale étant très susceptible de contenir tout mouvement de change abrupt afin de limiter l’inflation importée. Les données historiques montrent une gestion active du taux de change par la banque centrale, d’autant plus nécessaire que le déficit budgétaire de la Roumanie devrait dépasser 6,8 % du PIB cette année.
Implications pour le marché obligataire et opportunités de transaction
Le soulagement lié à la décision de Moody’s de maintenir sa note Baa3 devrait enrayer la baisse des obligations d’État roumaines, qui ont récemment vu les rendements de la partie longue de la courbe se tendre de 15 points de base. Nous suggérons de se positionner en receveur sur des swaps de taux d’intérêt à moyen terme afin de capter un potentiel de performance à mesure que les rendements se stabilisent et que les acheteurs internationaux reviennent. Ce filet de sécurité lié à la notation devrait favoriser un rebond à court terme, offrant une fenêtre d’entrée privilégiée pour des stratégies de portage (carry) dans les prochaines semaines.
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