Les données de la CFTC ont montré que le repositionnement sur le FX a dominé la semaine, un débouclage brutal sur le yen japonais ayant entraîné une couverture plus large sur les principales devises. La position nette sur le JPY s’est améliorée de près de 118 000 contrats, les spéculateurs ayant ajouté environ 46 000 positions longues et réduit près de 72 000 positions courtes, ramenant le net short juste en dessous de 45 500 ; l’USD/JPY a reculé de près de sept grandes figures et le JPY est passé du 2e au 63e centile historique. Ailleurs, l’euro a progressé de plus de 14 300 contrats et la livre sterling de 7 000, tandis que les positions longues non commerciales sur l’AUD ont augmenté d’environ 6 600 contrats. Les ventes de CAD se sont prolongées pour une deuxième semaine, avec un net short proche du 3e centile alors même que la devise s’est raffermie, et le positionnement sur le dollar s’est amélioré pour une troisième semaine malgré un repli marqué du DXY.
Côté matières premières, l’or a vu son exposition nette augmenter de près de 15 600 contrats, avec des positions longues brutes en hausse d’environ 7 400 et des positions courtes brutes en baisse d’environ 8 200, sur fond de nette progression des prix. Le net long a atteint près de 197 700 contrats, soit plus de 53 % de l’open interest, ce qui place le ratio autour du 92e centile historique. Le positionnement net sur le WTI a reculé d’environ 7 700 contrats, les prix ayant corrigé, et le net long s’est établi près du 10e centile, tandis que le positionnement sur le café a diminué d’environ 2 500 contrats avec des prix en baisse ; le positionnement sur le VIX s’est modestement amélioré, la volatilité reculant de 5,01 %.
Volatilité du yen japonais et positionnement FX plus large
Nous suggérons aux traders sur dérivés d’être prudents sur le yen japonais après son réajustement historique de positionnement. Bien que l’énorme short squeeze de 118 000 contrats ait propulsé le positionnement JPY au 63e centile, il faudra observer une demande durable pour les positions longues avant de poursuivre ce rallye. Au regard des précédents relèvements de taux de la Banque du Japon, l’USD/JPY demeure très sensible, ce qui plaide pour attendre une consolidation claire avant toute nouvelle prise de position.
Sur le marché des changes au sens large, il convient de privilégier des signaux de participation constructive plutôt que des rebonds purement liés à des rachats de positions vendeuses. Si l’euro et la livre sterling ont affiché des redressements portés par la couverture, le dollar australien offre un signal d’achat plus sain, les positions longues non commerciales ayant augmenté de 6 600 contrats. Parallèlement, le positionnement net short extrême du dollar canadien, proche du 3e centile, incite à guetter des signes de retournement haussier.
Configuration sur les matières premières et recommandations de risque
Sur les métaux précieux, l’or présente une configuration très constructive, mais avec un risque croissant de concentration. L’exposition nette longue a bondi à près de 197 700 contrats, ce qui représente un impressionnant 53 % de l’open interest total. Comme ce ratio d’exposition se situe près du 92e centile historique, nous conseillons aux traders de maintenir des stop-loss serrés sur les positions longues afin de se protéger contre des prises de bénéfices soudaines.
Nous recommandons d’attendre avant « d’acheter le creux » sur le WTI et le café tant que nous n’observons pas une stabilisation claire des prix. Les dernières données montrent un recul du positionnement net sur le WTI de 7 700 contrats vers le 10e centile, sous l’effet de nouvelles ventes à découvert et de liquidations de positions longues. Se positionner trop tôt à contre-courant à l’achat sur ces marchés pourrait exposer à une poursuite de la baisse, l’élan baissier dominant.
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