Standard Chartered s’attend désormais à ce que la Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) laisse son taux directeur inchangé lors de la réunion du 27 août, revenant sur sa précédente prévision d’une hausse de 25 pdb. La banque continue d’anticiper une orientation de politique monétaire restrictive, la communication de la BSP devant rester hawkish même en cas de statu quo.
L’établissement maintient sa prévision de baisses de taux de 25 pdb au T2-2027 et au T3-2027, sous réserve d’un reflux de l’inflation sous 4% au T2-2027. Dans cette trajectoire, il abaisse sa prévision de taux directeur fin 2026 à 4,75% (contre 5%) et réduit son scénario fin 2027 à 4,25% (contre 4,5%). Sur le plan macroéconomique, il rabote sa prévision de croissance du PIB 2026 à 3,5% (contre 4,0%) après une activité plus molle au S1, et revoit en baisse son estimation d’inflation CPI 2026 à 5,9% (contre 6,5%) à la faveur de publications plus modérées jusqu’ici.
Implications pour les taux d’intérêt et les stratégies sur dérivés
Alors que la Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) devrait maintenir son taux directeur inchangé lors de la réunion du 27 août, nous estimons que les opérateurs sur dérivés devraient adapter leurs stratégies de court terme. L’abandon d’une hausse de 25 points de base précédemment anticipée suggère que les taux locaux ont probablement atteint leur pic pour l’année. Cette pause est étayée par les données récentes, l’inflation aux Philippines ayant ralenti à 4,2% en juillet 2026, en repli par rapport aux niveaux plus élevés observés plus tôt cette année.
Nous recommandons de se positionner sur un aplatissement de la courbe via des swaps de taux d’intérêt (IRS) de maturité courte. La BSP étant projetée sur un statu quo avant de procéder finalement à des baisses cumuléés de 50 points de base en 2027, figer les rendements actuels dès maintenant offre une configuration favorable. Historiquement, lors de cycles comparables de pause de la BSP, les taux de swap 2 ans ont eu tendance à s’orienter à la baisse avant l’assouplissement effectif, rendant attractives les positions receveur fixe.
Perspectives de change et opportunités en taux
Sur le marché des changes, nous anticipons une légère pression baissière sur le peso philippin, dans un contexte de révision en baisse des prévisions de croissance du PIB à 3,5%. La mise en place de contrats à terme (forwards) USD/PHP ou l’achat d’options d’achat (calls) constituent des moyens pragmatiques de se couvrir contre ce ralentissement. Si la BSP devrait conserver une rhétorique hawkish pour soutenir la devise, la réalité d’une croissance plus faible limitera toute appréciation significative du peso dans les prochaines semaines.
Pour les portefeuilles de dérivés de taux, nous suggérons de se positionner à l’achat sur les contrats futures sur obligations d’État philippines. Les rendements des emprunts à dix ans, qui évoluaient autour de 6,2% le trimestre dernier, devraient reculer à mesure que les anticipations d’inflation pour l’année se replient à 5,9%. Cette baisse des rendements soutiendrait les prix des obligations, offrant des gains en capital solides aux opérateurs qui se positionnent tôt.
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