Les rendements des bons du Trésor américain ont reculé sur l’ensemble de la courbe vendredi, alors que les spéculations se renforçaient sur la proximité d’un accord Iran–Oman concernant le détroit d’Ormuz, un développement qui a pesé sur les prix de l’énergie. Un responsable américain a indiqué que des progrès avaient été réalisés et que, une fois un accord annoncé afin de rétablir une navigation sans entrave, la marine américaine lèverait le blocus des ports iraniens. Le West Texas Intermediate a prolongé des pertes proches de 1% à 77,50 dollars, tandis que le rendement du Treasury à 10 ans a reculé de près de trois points de base à 4,651%.
Les anticipations de taux ont également évolué après des données américaines sur l’emploi décevantes. Les marchés monétaires estimaient la probabilité d’une hausse de la Réserve fédérale en septembre à 30%, contre 58% la veille, et impliquaient une probabilité de 70% d’un statu quo, selon les données Prime Terminal. Les créations d’emplois non agricoles (Nonfarm Payrolls) de juillet ont reculé de 23.000, contre une attente de +80.000, tandis que les révisions de mai et juin ont amputé le total de 103.000; le taux de chômage a légèrement diminué, de 4,2% à 4,1%. L’indice du dollar américain a cédé 0,42% à 99,54, et l’attention se tournera la semaine prochaine vers l’inflation à la consommation et à la production, les inscriptions au chômage, ainsi que l’indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan.
Opportunités sur les dérivés de taux d’intérêt et de change
Nous recommandons aux traders de produits dérivés de se positionner en vue d’un biais plus accommodant en ciblant les futures et options sur taux d’intérêt. Alors que le marché n’intègre plus qu’une probabilité de 30% d’une hausse des taux en septembre, l’achat d’options d’achat (calls) sur les contrats futures de Treasury Note à 10 ans offre un profil rendement/risque attractif à mesure que les rendements glissent vers le niveau de support de 4,5%. Historiquement, des replis aussi marqués des créations d’emplois non agricoles, notamment les fortes révisions à la baisse observées lors de précédents ralentissements économiques, ont précédé des rallies obligataires durables.
Le repli de l’indice du dollar (DXY) à 99,54 constitue une opportunité claire pour les traders de dérivés de change. Nous conseillons d’acheter des options d’achat sur l’euro (EUR/USD) ou d’utiliser des risk reversals vendeurs de dollar afin de se couvrir contre une faiblesse supplémentaire avant les données d’inflation de la semaine prochaine. Une publication de l’IPC en dessous des attentes devrait probablement conforter la pause de la Fed, orientant le billet vert vers son niveau de support historique proche de 98,00.
Stratégies sur le marché de l’énergie dans le contexte des développements dans le Golfe persique
Sur les marchés de l’énergie, il convient de se préparer à une pression baissière supplémentaire sur le brut West Texas Intermediate (WTI). Si l’accord Iran-Oman sur la navigation est finalisé et que la marine américaine lève le blocus, un afflux d’offre pourrait facilement pousser le WTI nettement sous son niveau actuel de 77,50 dollars. Les traders baissiers devraient envisager d’acheter des options de vente (puts) proches du prix (near-the-money) sur les futures WTI afin de tirer parti de cette pression du côté de l’offre tout en maîtrisant le risque.
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