L’EUR/USD a progressé de 0,43% vers 1,1570–1,1574 après des statistiques américaines sur l’emploi nettement inférieures aux attentes, qui ont fait reculer le dollar. Les créations d’emplois non agricoles (NFP) ont diminué de 23 000 en juillet, alors que le consensus attendait une hausse de 80 000. Les mois précédents ont en outre été révisés en baisse : juin à 20 000 contre 57 000 initialement et mai à 63 000 contre 129 000, soit une révision négative cumulée de 103 000. Malgré cela, le taux de chômage a légèrement reculé à 4,1% contre 4,2%, le taux de participation a glissé à 61,4% contre 61,5%, et la progression annuelle du salaire horaire moyen a ralenti à 3,2% contre 3,4% (révisé à la baisse).
Les anticipations de taux ont rapidement évolué. Selon le CME FedWatch, la probabilité d’une hausse de 25 points de base de la Fed en septembre est tombée à 44%, contre 55% la veille et 67% une semaine plus tôt, même si les marchés continuent d’intégrer une forte probabilité d’un mouvement de 25 points de base d’ici la fin de l’année. En Europe, la production industrielle allemande a augmenté de 0,2% en juin, contre 0,1% attendu, mais a ralenti après +0,7% en mai, tandis que l’excédent commercial s’est réduit à 15,4 Md€. Techniquement, la paire s’est maintenue au-dessus de la moyenne mobile simple (SMA) 100 périodes à 1,1530 et de la SMA 200 périodes à 1,1494, avec un RSI (14) proche de 80 ; les supports incluent 1,1560, 1,1507, 1,1500 et 1,1494.
Repli à court terme et stratégies de trading
Il convient de se préparer à un bref repli de l’EUR/USD avant de s’engager sur des positions haussières de plus long terme. Avec un spot remonté à 1,1574 et un RSI (Relative Strength Index) en zone de surachat à 80, la paire est mûre pour une phase de consolidation à court terme. Pour en tirer parti, nous pouvons acheter des options de vente (puts) de maturité courte ou mettre en place des spreads de vente (bear put spreads), en visant un retour temporaire vers la moyenne mobile simple 100 périodes à 1,1530.
Une fois cet excès de surachat résorbé, nous anticipons une reprise de la dynamique haussière plus large, le dollar restant sous pression. Le mouvement a porté l’euro à des niveaux inédits depuis début 2022, avec une cassure technique majeure au-dessus du seuil clé de 1,1500. Nous recommandons d’acheter des contrats à terme EUR/USD sur repli à proximité de la zone de support 1,1500–1,1530 afin de capter la prochaine jambe de hausse dans les semaines à venir.
Anticipations de taux en mutation et stratégies sur la volatilité
Sur les marchés de taux, la révision brutale des anticipations de politique monétaire de la Fed appelle des ajustements immédiats de nos portefeuilles de dérivés. Avec des probabilités de hausse en septembre tombées de 55% à seulement 44% après une perte de 23 000 emplois, nous devrions nous positionner à l’achat sur les futures SOFR d’automne afin de bénéficier de la baisse des anticipations de rendement. Historiquement, des surprises sur l’emploi d’une telle ampleur — avec une révision négative cumulée de 103 000 — tirent fortement les rendements des Treasuries vers le bas ; il convient donc également de se positionner en faveur d’un recul du 2 ans américain.
Compte tenu de la divergence marquée entre un marché du travail américain en refroidissement et une Banque centrale européenne très prudente, nous anticipons une hausse sensible de la volatilité sur le marché des changes. Les opérateurs sur dérivés peuvent acheter des straddles EUR/USD pour tirer profit d’une augmentation de la volatilité implicite, à mesure que le marché réévalue ses hypothèses mondiales de taux d’intérêt. Cette volatilité devrait s’intensifier dans les prochaines semaines, dans l’attente des prochaines statistiques d’inflation qui diront si la Fed doit complètement abandonner son biais restrictif.
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