Les réserves de change de la Suisse ont augmenté à 768 milliards de francs en juillet, contre 759 milliards le mois précédent, selon les derniers chiffres. Cette hausse indique un stock plus important d’actifs en devises au bilan de la Banque nationale suisse (BNS) en fin de mois.
Les données font état d’une progression de 9 milliards sur un mois. La publication couvre les réserves détenues en devises étrangères et offre un instantané de la position de liquidité externe de la Suisse, le niveau de juillet étant supérieur à celui de juin.
Implications de la hausse des réserves pour le franc suisse et les marchés des changes
Nous considérons le récent bond des réserves de change suisses à 768 milliards de francs en juillet comme un signal clair que la Banque nationale suisse repousse activement l’appréciation du franc. Cette augmentation de 9 milliards de francs par rapport à juin laisse entendre que les autorités interviennent discrètement sur le marché des changes afin de protéger une économie très tournée vers les exportations. Pour les traders de dérivés, cela signifie que miser sur une poursuite de la force du franc suisse comporte un risque nettement plus élevé dans les prochaines semaines.
Nous suggérons aux traders de dérivés de déplacer l’attention vers des options d’achat (calls) sur EUR/CHF afin de se positionner en vue d’un éventuel rebond de la paire. Historiquement, lorsque la BNS élargit activement son bilan, le taux de change EUR/CHF trouve un plancher solide, rebondissant souvent à partir de niveaux psychologiques clés. L’achat de calls EUR/CHF hors de la monnaie (out-of-the-money) ou la mise en place de « risk reversals » permet de tirer parti de cette baisse plafonnée tout en maintenant des coûts de prime relativement faibles.
Stratégies de trading dans un environnement de faible volatilité du franc suisse
À la lumière des tendances historiques, lors de phases comparables d’accumulation de réserves, la volatilité du franc suisse a nettement reculé, la banque centrale établissant un plafond de prix crédible. Les statistiques de marché actuelles montrent que la volatilité implicite à un mois sur EUR/CHF évolue près d’un bas niveau de 5,2 %, rendant l’achat d’options particulièrement abordable. Nous nous attendons à ce que cet environnement de faible volatilité persiste, ce qui rend également très attrayantes les stratégies de range comme les « iron condors » sur le franc.
Par ailleurs, il convient de surveiller de près les contrats à terme sur le Swiss Average Rate Overnight (SARON), car la liquidité injectée via les interventions de la banque centrale devrait maintenir les rendements suisses sous pression. L’inflation en Suisse s’étant récemment stabilisée autour de 1,3 % à la mi-2026, la banque centrale dispose d’une marge importante pour maintenir des taux bas. Les traders de dérivés devraient envisager des positions longues sur des instruments de taux suisses à court terme afin de bénéficier de cette accommodation monétaire prolongée.
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