Le ministère thaïlandais du Commerce a maintenu sa prévision d’inflation globale pour 2026 dans une fourchette de 1,5% à 2,5%, avec un point médian à 2,0%, sur la base d’hypothèses incluant une croissance du PIB de 1,5% à 2,5%. Son profil trimestriel implique une inflation moyenne de -0,54% au 1T26, puis de +2,70% au 2T26, avant de se modérer à +2,09% au 3T26 et +2,33% au 4T26. Le scénario central intègre également un brut de Dubaï à 80–90 USD/baril et un USD/THB à 32,0–33,0.
Parmi les sensibilités de risque citées figurent une hausse potentielle de 3% à 5% des prix des plats uniques, un tarif d’électricité de 3,93 THB/unité, et un diesel à 35–40 THB/litre, ainsi que la possibilité d’un El Niño plus marqué, dont l’impact complet reste incertain. À court terme, les pressions sur l’IPC en août incluent des prix de carburants à la pompe supérieurs à ceux d’il y a un an, des ajustements des prix des plats préparés et des ingrédients, une hausse des tarifs de bus, et des prix des légumes frais soutenus par un effet de base faible, tandis que des tarifs d’électricité légèrement plus bas et une offre abondante de fruits frais jouent un rôle compensateur. Le cadre d’analyse de la Banque de Thaïlande suggère des effets de second tour limités, avec une attention portée à la formation des salaires, aux prix des services déterminés par le marché, aux anticipations d’inflation, à la transmission du taux de change et à la création de crédit.
Stratégies de gestion du risque de change et du risque énergétique
Nous suggérons aux intervenants sur dérivés de se préparer à une volatilité accrue du baht thaïlandais, alors que le gouvernement vise une fourchette USD/THB de 32,0 à 33,0. Le taux de change évoluant récemment autour de 34,20 en août 2026, l’écart entre les niveaux de marché actuels et les hypothèses officielles est net. Nous recommandons d’utiliser des options de vente (puts) USD/THB de court terme afin de se couvrir contre une appréciation soudaine du baht vers la fourchette-cible du gouvernement.
Les coûts de l’énergie constituent un autre moteur critique, le brut de Dubaï s’échangeant autour de 83 dollars le baril dans un contexte de contraintes persistantes sur l’offre mondiale. Toute hausse inattendue des prix du pétrole exercerait rapidement une pression sur l’économie thaïlandaise, importatrice nette d’énergie, et pèserait sur le baht. Pour atténuer ce risque, nous recommandons l’achat d’options d’achat (calls) sur contrats à terme de pétrole brut afin de se prémunir contre une inflation tirée par le coût des importations.
Suivi des risques agricoles et de taux d’intérêt
Il convient également de suivre l’impact agricole d’El Niño, qui menace de perturber la production alimentaire locale et de pousser l’inflation du troisième trimestre vers le niveau projeté de 2,09%. L’agriculture représentant près de 9% du PIB thaïlandais, des épisodes de sécheresse marquée pourraient entraîner, dans les prochaines semaines, une forte volatilité des prix alimentaires domestiques. Les intervenants sur dérivés devraient envisager des positions longues sur des contrats de matières premières agricoles afin de tirer parti de ces goulots d’étranglement de l’offre.
Enfin, si la Banque de Thaïlande a maintenu son taux directeur inchangé à 2,50% afin de soutenir une croissance du PIB modérée, une hausse soudaine des salaires pourrait déclencher des relèvements de taux inattendus. Si les anticipations d’inflation commencent à se déplacer et que des effets de second tour apparaissent, nous anticipons une remontée rapide des rendements obligataires locaux. Nous conseillons de mettre en place des swaps de taux d’intérêt en Thaïlande afin de bénéficier d’un possible mouvement haussier de la courbe des taux.
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