Les déclarations qataries selon lesquelles les négociateurs iraniens et omanais avaient conclu un accord ont été accueillies avec davantage de prudence que le protocole d’accord (MoU) de mi-juin. Le mouvement était déjà intégré dans les prix : les contrats à terme sur le brut ont cédé 14% sur les trois jours précédant la signature du 17 juin, puis ont encore reculé de 10% au cours des dix jours suivants ; ils ont également perdu 10% la semaine dernière, avant de repasser depuis au-dessus de 80 dollars le baril.
À mesure que davantage de détails émergent, l’accord est présenté comme intérimaire, couvrant « 4 à 6 mois », et ne constitue pas une réouverture complète du détroit. Il n’a été accepté qu’en principe et porte sur la « gestion du trafic » afin de permettre une reprise partielle des exportations. Le MoU précédent n’a duré que trois semaines et s’est effondré après des frappes iraniennes visant des pétroliers quittant le détroit près du côté omanais, sur fond d’exigences iraniennes de contrôle total de ses eaux et de pouvoirs accrus sur la zone relevant d’Oman. Sur le plan du marché des changes, si l’arrangement tient au cours des trois prochaines semaines et que les exportations de pétrole reprennent, le dollar pourrait s’assouplir, même si la défiance persistante du marché entretient la demande de valeurs refuges et renforce un positionnement « hawkish » de la Fed ; un retour des prix moyens de l’essence aux États-Unis sous 4 dollars le gallon pourrait accélérer tout repli du billet vert.
Perspectives du marché des options sur le brut et risques de volatilité
Nous suggérons aux opérateurs sur dérivés de surveiller de près le marché des options sur le brut, alors que le Brent évolue juste au-dessus de 80 dollars le baril à la suite de l’accord, encore fragile, entre l’Iran et Oman sur la gestion du trafic. Historiquement, les périodes d’apaisement géopolitique dans le détroit d’Ormuz ont déclenché de fortes vagues de ventes, à l’image de la baisse cumulée de 24% observée autour du protocole d’accord du 17 juin. Si cet accord intérimaire se confirme, nous anticipons un effondrement de la volatilité implicite sur les contrats de premier mois, après les niveaux récemment élevés.
Nous restons très sceptiques quant à la solidité de cet arrangement temporaire, sachant que le précédent MoU de juin s’est effondré en seulement trois semaines. Cette rupture avait été marquée par des attaques de pétroliers près des côtes omanaises, faisant rapidement bondir de plus de 15% les primes de risque de guerre maritime, alors que la force conjointe peinait à sécuriser la région. Les traders devraient se couvrir contre une rupture soudaine des négociations en conservant des options d’achat (calls) hors de la monnaie sur le WTI.
Stratégies sur le marché des changes et dynamique du dollar
Sur le marché des changes, nous recommandons de se préparer à un possible repli du Dollar Index (DXY), jusque-là soutenu par la demande de valeurs refuges. Actuellement, le prix moyen de l’essence au détail aux États-Unis se situe autour de 3,85 dollars le gallon, alimentant les craintes inflationnistes et maintenant la Réserve fédérale en état d’alerte. Si l’augmentation des flux de pétrole ramène l’essence en dessous du seuil clé de 4,00 dollars, nous anticipons que le dollar passerait d’un repli lent à une baisse nettement plus marquée.
Au cours des prochaines semaines, nous conseillons aux traders FX de se positionner pour un billet vert plus faible en achetant des devises « commodities » comme le dollar canadien. Le recours à des stratégies de straddle sur options WTI permettra également de capter l’inévitable forte volatilité à mesure que le marché teste la réalité de cet accord sur le transport maritime. Nous jugeons essentiel de maintenir des limites de risque strictes, car toute nouvelle friction navale déclencherait instantanément un retour massif vers le dollar américain.
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