Rabobank estime que la demande des ménages britanniques pourrait bénéficier d’un coup de fouet temporaire si la confiance se redresse, après le changement de ton du gouvernement, passant de la « securonomics » à la « vibonomics ». Le niveau élevé de l’épargne et un moral atone seraient de nature à laisser un matelas pour la consommation, mais la banque souligne que tout soutien resterait conditionnel et limité dans le temps. Elle ajoute qu’une croissance durable dépendra toujours de réformes structurelles touchant la productivité, l’investissement des entreprises, le logement, l’énergie et les salaires réels.
La banque anticipe un taux d’épargne des ménages en moyenne à 9,4 % sur les deux prochaines années, conjugué à des taux d’intérêt toujours élevés, ce qui impliquerait une accumulation supplémentaire de 150 milliards de livres d’épargne. Elle estime qu’une baisse d’un point de pourcentage du taux d’épargne se traduirait par environ 0,5 % du PIB de demande additionnelle après fuites via les importations ; une baisse durable de 3 points, ramenant l’épargne vers la norme d’avant pandémie, pourrait relever le niveau du PIB d’environ 1,5 %. À l’approche de l’élection de 2029, cela pourrait, selon elle, faire temporairement ressembler une économie croissant de 1,0 % à une économie croissant d’environ 1,5 %.
Implications de marché du matelas d’épargne des ménages
Nous suggérons aux traders sur dérivés de surveiller de près l’important matelas d’épargne britannique de 150 milliards de livres comme catalyseur de mouvements de marché à court terme. Si le virage du gouvernement vers l’optimisme parvient à améliorer le moral des consommateurs, nous pourrions assister à une baisse rapide du taux d’épargne des ménages, actuellement proche de 10 %. Cette configuration plaide en faveur de positions longues sur la livre sterling et sur l’indice FTSE 250, davantage exposé à l’économie domestique, dans les prochaines semaines.
Avec des taux directeurs de la Banque d’Angleterre qui demeurent élevés, une vague soudaine de dépenses des ménages a de fortes chances d’entretenir des tensions inflationnistes et de repousser de nouvelles baisses de taux. Nous pensons que les traders devraient se positionner en conséquence en vendant des contrats futures SONIA à court terme, en anticipant que la banque centrale maintiendra des taux plus élevés plus longtemps. Les rendements des gilts à court terme sont également susceptibles de remonter à mesure que le marché intègre une demande de court terme plus vigoureuse que prévu.
Risques d’une croissance tirée par le sentiment sans réformes
Il faut toutefois garder à l’esprit qu’un soutien au PIB porté par le sentiment n’est que temporaire en l’absence de réformes structurelles profondes dans l’énergie et le logement. Si ces changements structurels ne se matérialisent pas, le Royaume-Uni risque de retomber dans une atonie de la consommation, rendant la croissance de long terme difficilement soutenable. Pour gérer ce risque, nous recommandons l’achat d’options de vente (puts) hors de la monnaie sur des valeurs britanniques de consommation discrétionnaire, afin de se couvrir contre un retour soudain à un comportement de consommation plus défensif.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
