Le franc suisse s’est renforcé face au dollar américain mercredi, après des statistiques américaines plus faibles qui ont pesé sur le billet vert, tandis que les marchés suivaient les efforts visant à rouvrir le détroit d’Ormuz. L’USD/CHF évoluait autour de 0,8078, en baisse d’environ 0,18% sur la séance. La variation de l’emploi ADP a augmenté de 44K en juillet, en deçà des 70K attendus et en ralentissement par rapport à 98K en juin ; dans le même temps, l’ISM des services (PMI) a légèrement progressé à 54,1 contre 54, mais a manqué le consensus à 54,5, renforçant le signal d’un affaiblissement à court terme de la croissance américaine.
Les prix du pétrole sont restés sous pression après qu’Iran et Oman ont trouvé un terrain d’entente sur les coordonnées géographiques d’une route maritime proposée, même si une réouverture n’a pas été présentée comme automatique et que d’autres arrangements distincts, dont l’exécution d’engagements américains, ont été évoqués. Les anticipations de taux se sont détendues : l’outil CME FedWatch indiquait environ 56% de probabilité d’une hausse en septembre, contre 67% la veille, l’attention se tournant désormais vers le rapport sur l’emploi (Nonfarm Payrolls) de vendredi. En Suisse, l’IPC a progressé de 0,4% sur un an en juillet, contre 0,5% précédemment, maintenant l’inflation près du bas de la fourchette 0%-2% de la BNS et confortant les attentes d’un taux directeur à zéro.
Stratégies sur dérivés dans un contexte de volatilité en hausse et d’incertitude sur les taux
Nous recommandons aux intervenants sur dérivés de se préparer à une volatilité accrue sur la paire USD/CHF, qui évolue près du niveau historiquement bas de 0,8078. Compte tenu de la faiblesse du chiffre ADP américain (44K), l’achat d’options de vente sur USD ou le recours à des risk reversals baissiers pourrait protéger contre une nouvelle glissade du billet vert. Si le rapport Nonfarm Payrolls (NFP) de vendredi confirme ce ralentissement du marché du travail, nous anticipons un test de niveaux de support historiques encore plus profonds sur l’USD/CHF.
Nous devrions suivre de près les contrats à terme de taux d’intérêt à court terme, alors que l’anticipation de marché d’une hausse des taux de la Fed en septembre est retombée à 56%. La volatilité implicite sur les futures CME Fed Funds suggère qu’un NFP décevant effacerait probablement les derniers paris restants sur une hausse des taux cette année. Dans ce scénario, nous privilégions l’achat d’options d’achat sur les futures du Trésor afin de tirer parti d’une baisse soudaine des rendements obligataires.
Volatilité du marché de l’énergie et opportunités liées à la force du CHF
Sur les marchés de l’énergie, nous conseillons de mettre en place des stratégies fondées sur la volatilité, telles que des straddles acheteurs (long straddles) sur options Brent ou WTI. Si l’optimisme initial lié à la coordination sur le détroit d’Ormuz a pesé sur les cours du pétrole, les obstacles géopolitiques persistants signifient qu’une rupture soudaine des discussions pourrait déclencher un fort pic des prix. Historiquement, même des perturbations modestes de ce goulet d’étranglement maritime critique ont provoqué des envolées du brut de plus de 10% en quelques jours, rendant les paris directionnels très risqués à ce stade.
Enfin, nous estimons que le franc suisse restera structurellement fort, la Banque nationale suisse disposant de marges pour maintenir son taux directeur inchangé tandis que l’inflation se situe confortablement à 0,4%. L’achat d’options d’achat sur CHF contre d’autres grandes devises, comme l’euro, pourrait générer des rendements réguliers dans les semaines à venir. Nous suggérons de conserver un biais long CHF jusqu’à ce que les données macroéconomiques américaines montrent des signes nets de stabilisation.
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