TD Securities n’anticipe qu’un repli modeste du dollar américain si les créations d’emplois non agricoles (NFP) de juillet ou le taux de chômage déçoivent, et s’attend à ce que l’indice du dollar (DXY) se maintienne au-dessus de sa moyenne mobile simple à 200 jours, autour de 99. Le scénario central suppose que les investisseurs basés aux États-Unis restent réticents à renforcer des positions vendeuses sur l’USD tant que les données d’inflation ne se seront pas nettement refroidies, tandis qu’une surprise haussière sur l’emploi laisserait encore de la place à une poursuite de l’appréciation du billet vert.
Pour juillet, la banque table sur une progression des NFP à 70 000 après 57 000 en juin, avec des créations d’emplois privées attendues à 55 000 et des embauches publiques à 15 000, tirées par les emplois locaux. Le taux de chômage est prévu inchangé à 4,2 %, même si l’asymétrie des risques est jugée légèrement « hawkish » : la probabilité d’un repli à 4,1 % serait supérieure à celle d’une remontée à 4,3 %. Le taux de participation devrait continuer de s’effriter, tandis que la mesure de l’emploi issue de l’enquête auprès des ménages pourrait rebondir. En cas de scénario haussier, TD Securities voit le dollar consolider sur des niveaux plus élevés, en particulier face à la GBP et à l’AUD, alors qu’un chiffre décevant ou une hausse du chômage ne devrait entraîner qu’un repli limité, le DXY restant au-dessus de la zone des 99.
Anticipations sur le marché du travail et soutien au dollar
Nous suivons de près la publication des NFP de juillet, pour lesquels nous anticipons une hausse modérée à 70 000 emplois après le chiffre faible de 57 000 en juin. Avec un taux de chômage susceptible de rester stable à 4,2 % ou de reculer à 4,1 %, le marché du travail demeure relativement solide. Les intervenants sur dérivés doivent s’attendre à une baisse limitée du dollar américain, même si les chiffres de l’emploi ressortent légèrement sous les attentes.
Historiquement, lorsque le DXY évolue à proximité de sa moyenne mobile à 200 jours — actuellement autour de 99 — ce niveau agit comme un support fiable. Nous estimons que l’achat d’options de vente (puts) sur le DXY est risqué à ce stade, car les investisseurs américains hésitent à vendre le billet vert tant que l’inflation ne se détend pas davantage. Dans ce contexte, conserver un biais neutre à légèrement haussier sur l’indice du dollar près de ce support de 99 apparaît comme une approche plus prudente sur le marché des options.
Stratégies de trading selon les scénarios haussier et baissier
En cas de surprise positive sur les créations d’emplois, les traders devraient privilégier l’achat d’options d’achat (calls) sur le dollar, en particulier face à la livre sterling et au dollar australien. Le positionnement de marché actuel suggère que les stratégies longues USD contre GBP et AUD ne sont pas encore encombrées, ce qui laisse un potentiel appréciable de hausse. Un rapport sur l’emploi dynamique indiquerait que l’économie américaine entre dans un nouveau cycle de croissance, pesant sur ces paires de devises.
Pour les stratégies sur options de change, nous recommandons d’utiliser des spreads haussiers de calls (bull call spreads) sur l’USD afin de capter ce potentiel tout en limitant le coût de prime. Si les NFP déçoivent, le dollar a toutefois de fortes chances de préserver ses positions au-dessus du seuil clé de 99. La gestion de la taille des positions devrait privilégier l’achat sur repli du dollar dans les semaines à venir, en attendant des signaux plus clairs sur la trajectoire de l’inflation.
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