Anna Paulson, présidente de la Federal Reserve Bank of Philadelphia, a déclaré mardi sur CNBC que l’inflation sous-jacente reste trop élevée et que la politique monétaire doit demeurer légèrement restrictive, ajoutant que le niveau actuel répond probablement à cette définition. Elle a indiqué que la Réserve fédérale est déterminée à ramener l’inflation vers sa cible, tout en qualifiant la période actuelle de compliquée pour la conduite de la politique monétaire. Anna Paulson a également affirmé que la décision de maintenir les taux inchangés au FOMC n’avait pas été serrée, et que l’incertitude rend difficile la communication prospective (forward guidance).
Elle a ajouté que si la politique est correctement calibrée, l’inflation devrait se modérer, mais que si la politique monétaire n’est pas suffisamment restrictive, les données pointeraient vers une inflation élevée et persistante, et la Fed devrait agir si les progrès venaient à s’enrayer. Anna Paulson a décrit le marché du travail comme stable à ce stade. Sur l’énergie, elle a dit que les prix sont volatils et a suggéré que les données indiquent qu’on peut « regarder au travers » (look through), ajoutant qu’il est approprié de faire abstraction des chocs d’offre. Elle a enfin dit rester attachée à garder l’esprit ouvert sur les perspectives de politique monétaire et soutenir un réexamen de la manière dont la Fed mène son action.
Implications pour les stratégies sur dérivés de taux, actions et énergie
Alors que la Réserve fédérale signale que la politique monétaire reste « légèrement restrictive » et que les taux sont en pause, nous estimons que les traders de dérivés doivent se préparer à une période de plus faible volatilité des taux. Puisque la décision de maintenir les taux n’a pas été serrée, les contrats à terme de taux courts, comme les futures SOFR, devraient rester ancrés dans leurs fourchettes actuelles étroites. Nous suggérons de privilégier des stratégies d’options en range, telles que les iron condors, afin de tirer parti de l’absence de changements brusques de cap au cours des prochaines semaines.
Les dernières publications d’inflation, avec un PCE « core » encore autour de 2,8% à 3% au premier semestre, confortent l’idée que la Fed ne se précipitera pas pour baisser les taux. Les données historiques montrent que lorsque la banque centrale maintient une posture restrictive et stable, la volatilité des indices actions tend souvent à diminuer, à mesure que l’incertitude de marché se résorbe. Nous devrions chercher à vendre de la prime sur les options actions, tout en surveillant de près les prochaines données macroéconomiques pour détecter tout signe d’une inflation persistante.
Compte tenu de la reconnaissance par la Fed de la volatilité des prix de l’énergie, nous devons rester très prudents sur les dérivés énergétiques. Le Brent et le gaz naturel ont récemment connu de fréquents mouvements à deux chiffres en pourcentage, ce qui plaide pour l’utilisation de spreads d’options à risque défini plutôt que la vente « nue » sur ces marchés de matières premières. Cette approche permet d’exploiter la configuration actuelle de marché sans s’exposer à des chocs soudains liés à l’offre.
Perspectives pour la courbe des rendements du Trésor
Nous nous attendons à ce que la courbe des rendements du Trésor reste aplatie tant que la Fed maintient sa ligne face à une inflation persistante. Historiquement, de longues périodes de taux stables et restrictifs conduisent à une compression de la prime de terme, à mesure que les anticipations d’inflation de long terme s’ancrent. Nous recommandons aux traders de dérivés obligataires de se concentrer sur des positions de flattening de courbe, en anticipant que les rendements longs resteront plafonnés par la détermination de la Fed.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
