L’indice du dollar américain (DXY) a aligné une deuxième séance de hausse, évoluant autour de 100,00 durant la session européenne de mardi, le billet vert restant ferme face aux principales devises. Les tensions géopolitiques se sont accrues après que Donald Trump a qualifié sa proposition à l’Iran de « dernière chance » pour la diplomatie, après avoir annulé une frappe militaire majeure et signalé des discussions visant à sécuriser le détroit d’Ormuz, tout en répondant aux préoccupations américaines concernant le programme nucléaire iranien. Des responsables iraniens ont rejeté ces conditions, le général Mohsen Rezaei avertissant que toute force étrangère cherchant à imposer un corridor supplémentaire serait prise pour cible.
Les marchés ont également intégré les signaux de politique monétaire américaine après que la banque centrale a laissé ses taux inchangés en juillet. L’outil CME FedWatch indiquait que les opérateurs intégraient environ 65% de probabilité d’une hausse de 25 points de base lors de la réunion de septembre de la Réserve fédérale. En parallèle, le responsable de la Fed John Williams a affiché un score FXS Speechtracker de 6/10, contre une moyenne historique de 5,8/10, tout en réitérant l’objectif d’inflation à 2%; l’indice FXS Fed Sentiment a reculé de 1,47 point à 146,76, restant toutefois au-dessus du niveau neutre de 100. Le dollar demeure dominant sur le marché des changes, représentant plus de 88% des volumes mondiaux, soit environ 6 600 milliards de dollars par jour en 2022, tandis que le QE et le QT continuent de façonner la dynamique du billet vert.
Positionnement sur le FX et l’énergie face aux risques géopolitiques
Alors que l’indice du dollar évolue autour du seuil psychologique clé de 100,00, nous estimons que les traders sur produits dérivés doivent se préparer à une volatilité accrue sur le marché des changes. Historiquement, le niveau 100 a fait office de point pivot majeur, et l’escalade des tensions au Moyen-Orient pourrait rapidement déclencher un rallye de « valeur refuge ». Nous recommandons de recourir à des options d’achat (calls) longues sur le dollar contre les principales devises afin de se couvrir contre des flux de capitaux soudains vers le billet vert.
Le bras de fer autour du détroit d’Ormuz menace directement un goulet d’étranglement énergétique mondial essentiel, par lequel transite chaque jour environ 20% de la consommation mondiale de pétrole liquide. Pour tirer parti de ce risque, nous suggérons d’envisager des spreads haussiers en calls (bull call spreads) sur les contrats à terme Brent ou WTI afin de capter d’éventuels pics rapides. Si les dirigeants iraniens mettaient leurs menaces à exécution en ciblant des navires étrangers, les options sur le pétrole devraient connaître une expansion rapide de la volatilité implicite.
Contrats à terme sur taux et stratégies de gestion du risque actions
Avec une probabilité de 65% intégrée par le CME FedWatch pour une hausse de 25 points de base en septembre, les contrats à terme sur taux courts reflètent un degré élevé d’incertitude. Nous pouvons en tirer parti en prenant des positions qui bénéficient d’une Fed plus restrictive, la confiance des décideurs suggérant que les taux resteront plus élevés plus longtemps afin d’ancrer l’objectif d’inflation à 2%. Cette approche est étayée par le maintien de l’indice FXS Fed Sentiment à un niveau élevé de 146,76, bien au-dessus du seuil neutre de 100.
Même si les rallyes précédents amortissent pour l’instant le durcissement des conditions financières, il ne faut pas ignorer la montée des risques de correction boursière en fin d’été. Les données historiques montrent que lorsque l’indice de volatilité du CBOE (VIX) demeure comprimé durant des périodes calmes, des chocs géopolitiques soudains peuvent provoquer des envolées rapides de 30% ou plus des primes de risque actions. L’achat d’options de vente (puts) hors de la monnaie sur les principaux indices actions américains offre une protection défensive peu coûteuse et efficace pour les semaines à venir.
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