Les données préliminaires de Taïwan pour le deuxième trimestre ont montré un ralentissement de la croissance du PIB à 12,9 % en glissement annuel, contre 14,5 % au premier trimestre, tandis que la dynamique en rythme annualisé sur base trimestrielle (QoQ saar) est restée solide à 9,9 %, contre 6,9 % précédemment. La composition a évolué : les exportations nettes ont ajouté 5,8 points de pourcentage à la croissance globale, mais la demande intérieure a contribué à hauteur de 7,1 points, pour la première fois en cinq trimestres, dépassant la contribution du commerce extérieur. Les prévisions de croissance du PIB pour 2026 et 2027 sont maintenues à 9,4 % et 4,5 % respectivement, sur l’hypothèse d’un passage d’une expansion tirée par l’IA vers un rythme plus normalisé à partir du 2S26 et jusqu’en 2027.
Ces données sont présentées comme compatibles avec une action de la banque centrale plus tard en 2026, l’inflation CPI devant rester dans une fourchette de 2–2,5 % en glissement annuel tout au long du 2S26. Une hausse de 12,5 pdb au T4 porterait le taux d’escompte directeur à 2,125 %. Les conditions de marché demeurent tendues : le TAIEX recule de 10 % par rapport à son pic de fin juin, et les ventes nettes étrangères sur le TAIEX ont totalisé 23 Md USD en juillet, dans un contexte incluant une volatilité sur le KOSPI.
Implications pour les marchés actions et de change
Nous estimons que les opérateurs sur produits dérivés devraient se préparer à une volatilité persistante sur le marché actions taïwanais en achetant des puts de protection ou en vendant des contrats à terme sur le TAIEX. Avec des investisseurs étrangers ayant cédé pour 23 Md USD d’actions locales rien qu’en juillet, l’indice a déjà chuté de 10 % par rapport à ses sommets de juin. Cette fuite de capitaux rappelle les précédentes grandes corrections technologiques, ce qui suggère un risque de baisse supplémentaire pour l’indice taïwanais, fortement exposé aux semi-conducteurs, dans les prochaines semaines.
Compte tenu de ces sorties de capitaux importantes, nous recommandons de se positionner en vue d’un affaiblissement supplémentaire du dollar taïwanais (TWD) via des contrats à terme de change (forwards) ou des options. Historiquement, des ventes d’actions d’une telle ampleur exercent une forte pression baissière sur la devise, à l’instar des tensions de dépréciation observées lors de la débâcle technologique mondiale de 2022. L’achat d’options d’achat (calls) USD/TWD offre une exposition asymétrique à cette tension sur la devise à mesure que la liquidité se resserre.
Perspectives obligataires et politique monétaire
Sur le segment obligataire, nous suggérons de payer le taux fixe sur les swaps de taux d’intérêt ou de vendre des contrats à terme sur les obligations d’État taïwanaises. La vigueur de la demande intérieure et une inflation persistante, attendue entre 2,0 % et 2,5 %, devraient probablement contraindre la banque centrale à relever ses taux de 12,5 points de base au quatrième trimestre. Les rendements de l’emprunt d’État taïwanais à 10 ans, qui suivent historiquement de près les phases de resserrement monétaire, sont susceptibles de remonter à mesure que le taux d’escompte se rapproche de 2,125 %.
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