L’indice de l’emploi manufacturier de l’ISM aux États-Unis est ressorti à 52,8 en juillet, contre 49,7 le mois précédent. Cette progression a ramené l’indicateur au-dessus du seuil de 50 qui sépare expansion et contraction, signalant un retour de la croissance des effectifs dans l’industrie manufacturière.
Ce chiffre marque un retournement par rapport au résultat inférieur à 50 enregistré en juin et suggère une demande de main-d’œuvre plus ferme chez les industriels au début du troisième trimestre. Composante de l’enquête ISM manufacturière, l’indicateur emploi est étroitement suivi pour ses signaux sur la dynamique d’embauche à court terme et l’orientation des conditions d’emploi liées aux usines.
Perspectives de politique de la Fed et implications pour les taux et les dérivés
Le bond soudain de l’indice ISM de l’emploi manufacturier à 52,8, après 49,7 en juin, traduit un rebond inattendu des embauches dans le secteur industriel. Nous estimons que cette résilience contraindra la Réserve fédérale à maintenir des taux d’intérêt élevés, ce qui met à l’épreuve l’espoir actuel du marché de baisses de taux rapides. Les opérateurs sur dérivés devraient ajuster rapidement leurs portefeuilles en prévision d’une volatilité accrue, à mesure que le marché obligataire réintègre ces pressions plus restrictives.
Historiquement, lorsque cet indice repasse en zone d’expansion au-delà du seuil de 52, il a souvent été corrélé à une hausse moyenne de 15 à 20 points de base du rendement du Treasury à deux ans dans les semaines suivantes. Sur le marché des options sur Treasuries, nous recommandons de se positionner pour des rendements plus élevés en achetant des options de vente (puts) sur des ETF obligataires à longue duration tels que TLT. Pour les intervenants sur les taux courts, vendre les contrats futures SOFR de décembre 2026 constitue une approche stratégique pour tirer parti d’une révision à la baisse des anticipations de baisses de taux de la Fed.
Impacts sur les marchés des changes et des actions
Sur le marché des changes, nous voyons de solides arguments en faveur de l’achat d’options d’achat (calls) sur l’indice du dollar américain (DXY). Cette vigueur inattendue du marché du travail devrait soutenir le billet vert, en particulier face à l’euro, qui reste pénalisé par des données industrielles plus faibles en zone euro. Parallèlement, les opérateurs d’options sur actions devraient envisager l’achat de calls VIX à court terme afin de se couvrir contre d’éventuels replis soudains des valeurs de croissance, sensibles à des taux d’intérêt élevés.
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