Les indicateurs macroéconomiques chinois de juillet signalent un ralentissement de la dynamique, l’indice PMI manufacturier officiel retombant à 49,2 et repassant en zone de contraction pour la première fois depuis mars. Les nouvelles commandes ont encore reculé, s’enfonçant davantage sous 49, tandis que les composantes production et nouvelles commandes à l’exportation se sont montrées plus stables. Les PMI des services et de la construction ont également chuté à des plus bas de plusieurs années, signe d’un affaiblissement de la demande intérieure, alors même que le secteur des semi-conducteurs continuait de soutenir le commerce et l’activité industrielle et que la modération des prix du pétrole observée en juin s’est transmise, avec un décalage d’un mois, aux prix à l’exportation et à l’importation en juillet.
L’inflation s’est tassée, l’IPC ressortant à 0,5% sur un an en juillet, première publication sous 1% depuis six mois, sous l’effet de replis en rythme mensuel des prix de l’alimentation et des carburants. L’IPP a reculé en rythme mensuel, pénalisé par la baisse des prix des produits liés aux carburants, mais l’IPP global s’est maintenu à 4,1% sur un an. Des effets de base ont soutenu les ventes au détail et ont empêché l’investissement en actifs fixes depuis le début de l’année de se dégrader davantage, même si le taux de croissance annualisé sur deux ans (CAGR 2 ans) a fléchi. Par ailleurs, des conditions météorologiques défavorables ont pesé sur la construction et les infrastructures, tandis que l’investissement immobilier est resté un frein. La demande de crédit est demeurée faible, mais le financement via les obligations d’entreprises et les émissions publiques a continué de soutenir la progression du crédit total.
Perspectives de politique monétaire et vues sur le change
Avec un PMI manufacturier qui s’enfonce en territoire de contraction et un IPC qui plafonne autour de 0,5%, nous anticipons un nouvel assouplissement de la politique monétaire de la Banque populaire de Chine (PBoC) dans les prochaines semaines. Les traders de produits dérivés pourraient envisager d’acheter des options d’achat (calls) USD/CNH afin de se positionner sur un affaiblissement du yuan, qui historiquement se déprécie au-delà de 7,30 lorsque la demande intérieure se détériore. Cette stratégie demeure d’autant plus pertinente que la faiblesse de la demande de prêts et un ralentissement de la consommation domestique continuent de peser sur la devise locale.
Stratégies sur les matières premières, les actions et les marchés obligataires
Alors que les PMI de la construction et des services sont tombés à des plus bas de plusieurs années, nous nous attendons à une forte pression baissière sur les matières premières industrielles. Les traders pourraient chercher à se positionner à la baisse via des ventes (short) sur les contrats à terme de cuivre et de minerai de fer sur le London Metal Exchange ou le Shanghai Futures Exchange. Historiquement, lorsque l’investissement dans les infrastructures et l’immobilier en Chine demeure un frein majeur, les cours mondiaux du cuivre ont reculé de 5% à 8% dans le mois suivant la publication de données aussi faibles.
Sur le marché des dérivés actions, nous recommandons l’achat d’options de vente (puts) sur l’indice Hang Seng ou sur les contrats à terme China A50. La faiblesse des ventes au détail domestiques et la persistance de la contraction immobilière devraient limiter tout rebond boursier à court terme. D’après les tendances historiques, des périodes similaires de contraction manufacturière sous le seuil de 50 points ont entraîné un repli de 4% à 6% des principaux indices actions chinois.
Pour les intervenants obligataires, la meilleure stratégie à court terme consiste à se positionner à l’achat (long) sur les contrats à terme sur emprunts d’État chinois. Les risques d’inflation étant quasi inexistants avec un IPC inférieur à 1% et un IPP en baisse, les rendements obligataires ont de fortes chances de reculer. Nous anticipons que le rendement du titre d’État à 10 ans, qui gravitait récemment près de ses plus bas historiques autour de 2,1% lors de phases de ralentissement économique, baisse davantage encore.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
