La livre sterling a légèrement reculé autour de 1,3450 face au dollar américain lundi, revenant dans la zone des 1,3400 après avoir atteint plus tôt dans la séance des plus hauts de sept semaines au-dessus de 1,3500. Ce mouvement fait suite à une révision à la baisse du PMI manufacturier S&P Global du Royaume-Uni : la lecture finale de juillet a été abaissée à 51,2 contre 52,8 dans l’estimation préliminaire, et elle s’est également tassée par rapport à 52,5 en juin, signalant une perte de dynamisme modérée de l’activité des usines. La devise s’était d’abord raffermie à l’ouverture asiatique après des informations faisant état d’un arrêt des hostilités impliquant l’Iran.
Des dynamiques plus larges sur le marché des changes ont également pesé sur le dollar, après une intervention coordonnée des États-Unis et du Japon pour soutenir le yen japonais. L’USD/JPY a chuté de plus de 3,5% sur jeudi et vendredi, avant de prolonger la volatilité avec une nouvelle pointe lundi, alimentant de nouvelles spéculations sur d’autres actions et se répercutant sur les cours croisés du dollar. Sur les taux britanniques, la courbe de swaps intègre 50 pdb de resserrement à 4,35% sur les 12 prochains mois, tandis que la Banque d’Angleterre a également indiqué qu’elle pourrait ralentir davantage la réduction de son portefeuille obligataire.
Baisse potentielle du GBP/USD et perspectives de politique monétaire
Nous identifions une opportunité nette de viser un mouvement baissier sur le GBP/USD après la révision du PMI manufacturier britannique à 51,2, contre 52,8 dans l’estimation initiale. Ce repli marqué par rapport à la lecture de 52,5 en juin indique que l’élan économique au Royaume-Uni se tasse plus rapidement que beaucoup ne l’anticipaient. Les intervenants sur dérivés devraient envisager l’achat de puts de courte maturité sur la livre, en visant une cassure sous le support actuel à 1,3450, alors que la devise se replie depuis ses récents sommets.
Alors que les marchés de swaps intègrent actuellement 50 points de base de hausses de taux à 4,35% sur l’année à venir, nous estimons que ces anticipations sont vulnérables à une correction à la baisse. La combinaison de données manufacturières plus faibles et d’un possible ralentissement du resserrement quantitatif de la Banque d’Angleterre — qui avait précédemment réduit les encours de gilts de 100 milliards de livres par an — plaide en faveur de rendements plus bas à l’avenir. Nous privilégions des positions receveuses sur des swaps de taux d’intérêt à court terme ou l’achat de contrats futures sur gilts longs afin de tirer parti de cette évolution des perspectives de politique monétaire.
Volatilité du yen et vulnérabilité du dollar
La chute massive de 3,5% de l’USD/JPY à la suite de l’intervention conjointe des banques centrales américaine et japonaise a créé un environnement de volatilité extrême sur les changes. Nous recommandons de recourir à des straddles sur options USD/JPY afin de profiter de mouvements soudains et abrupts, alors que le marché teste le seuil de nouvelles interventions officielles. Cette pression persistante sur le billet vert, combinée à un climat « risk-on » lié à l’annonce de nouvelles négociations États-Unis–Iran aujourd’hui, rend les positions défensives sur le dollar particulièrement fragiles dans les semaines à venir.
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