L’indice du dollar américain (DXY) est resté ferme même après la confirmation, par les autorités américaines et japonaises, d’une intervention conjointe sur le marché des changes sur l’USD/JPY, le Japon étant estimé avoir vendu 70 à 80 Mds$ au cours des trois derniers jours. Le mouvement est intervenu dans le même temps que le repli des prix du pétrole et des déclarations du président américain Donald Trump privilégiant la négociation, plutôt que l’action militaire, comme approche de Washington vis-à-vis de l’Iran. Malgré cela, le dollar ne s’est pas affaibli de manière généralisée, les marchés continuant d’intégrer la probabilité d’une hausse des taux de la Réserve fédérale en septembre.
L’attention se porte désormais sur les statistiques américaines à court terme, à commencer par la publication de l’ISM manufacturier de juillet, puis une série d’indicateurs du marché du travail incluant les offres d’emploi JOLTS, l’ADP et, vendredi, les créations d’emplois non agricoles (NFP). Pour les NFP, le consensus se situe autour de +75 à +80k, un chiffre qui aurait peu de chances d’effacer les anticipations d’une hausse en septembre. Dans ce contexte, le DXY est décrit comme sensible aux titres liés à l’intervention, mais avec un impact qui s’estompe, avec un support identifié vers 99,35/40 et un potentiel de retour au-dessus de 100 cette semaine.
Positionnement pour la résilience du dollar américain
Nous recommandons aux intervenants sur produits dérivés de se positionner sur un dollar américain résilient dans les prochaines semaines, malgré l’intervention massive du Japon à hauteur de 70 à 80 Mds$ sur le marché des changes. Si les interventions conjointes tendent généralement à calmer l’USD/JPY, l’indice plus large du dollar (DXY) tient bon et semble prêt à repasser au-dessus du seuil des 100. Les traders peuvent envisager d’acheter des options d’achat (calls) DXY de court terme près du support 99,35/40 afin de capter ce rebond.
Anticipations de taux et moteurs de marché
Le principal facteur qui maintient le billet vert solide est que les marchés continuent d’anticiper une hausse de taux de la Réserve fédérale en septembre. Les dernières données CME FedWatch montrent que les traders se couvrent contre un scénario de taux « plus élevés plus longtemps », malgré le ralentissement de la croissance mondiale. Nous estimons que seules des statistiques économiques très décevantes ce mois-ci empêcheraient la Fed de poursuivre son resserrement.
Le calendrier chargé de la semaine, incluant l’indice ISM manufacturier d’aujourd’hui et les NFP de vendredi, déterminera la trajectoire immédiate du dollar. Avec un consensus NFP limité à une progression modeste de 75k à 80k, le marché du travail reste suffisamment tendu pour étayer le biais restrictif de la Fed. Nous conseillons de recourir à des straddles sur l’EUR/USD et l’USD/JPY afin de tirer parti des fortes oscillations attendues autour de ces publications.
Par ailleurs, la baisse des prix du Brent, actuellement proche de plus bas sur plusieurs mois, ne parvient pas à peser sur le dollar comme c’est historiquement le cas. Ce découplage montre que les différentiels de taux d’intérêt constituent actuellement la force dominante sur le marché des changes. Nous suggérons de conserver des positions longues en USD face au yen japonais et à l’euro à l’approche de la seconde moitié du mois d’août.
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