Le dernier rapport Commitments of Traders met en évidence un positionnement extrême sur le True US Dollar Index, les grands spéculateurs atteignant un record absolu tandis que les commerciaux se situent à un extrême sur 555 rapports, une configuration inédite depuis plus d’une décennie. L’euro renforce le message envoyé par les devises : grands spéculateurs et commerciaux affichent tous deux un extrême haussier sur 334 rapports — une séquence couvrant plus de six années de données hebdomadaires — et, du fait de son poids élevé dans les mesures larges du dollar, les signaux des deux marchés se répondent.

Ailleurs, le complexe énergétique montre davantage des inflexions rapides que des extrêmes de longue durée. Le Brent et le WTI ont enregistré des variations hebdomadaires COT baissières supérieures à la moyenne, alors que les petits spéculateurs restent optimistes sur les deux contrats. Le gaz naturel a évolué à l’inverse, envoyant le signal de changement haussier le plus net de l’énergie, avec l’indicateur de positionnement sur cinq ans proche d’extrêmes haussiers sur des données remontant à 1995. Côté agriculture, le blé de Kansas City a atteint un extrême baissier sur 156 rapports chez les grands spéculateurs, une accumulation sur environ trois ans : la tendance des prix et toute stabilisation seront déterminantes pour juger si le trade n’est que solidement ancré ou s’il devient surpeuplé.

Un positionnement sans précédent sur le marché des changes et des fragilités sur le dollar

Nous faisons face à une configuration sans précédent sur les marchés des changes à l’approche d’août 2026. Le True US Dollar Index vient d’atteindre un extrême historique chez les grands spéculateurs, tandis que les hedgeurs commerciaux ont rejoint un extrême sur 555 rapports. Cela suggère que la tendance actuelle d’achat de dollar est historiquement à bout de souffle et très vulnérable à un repli.

Ce positionnement extrême intervient alors que l’US Dollar Index (DXY) a récemment évolué autour de 101-102, sous la pression des anticipations de nouvelles baisses de taux de la Réserve fédérale. Historiquement, lorsque le positionnement des commerciaux atteint des extrêmes décennaux de ce type, un retournement de tendance sur plusieurs mois s’ensuit souvent. Il convient donc de se préparer à une correction baissière potentielle du dollar dans les prochaines semaines en réduisant progressivement les expositions longues sur le billet vert.

L’euro étaye fortement cette lecture baissière du dollar, avec son propre extrême haussier sur 334 rapports, à la fois chez les spéculateurs et les commerciaux. Il s’agit de la configuration structurelle haussière la plus marquante pour l’euro depuis plus de six ans, au moment où l’inflation de la zone euro se stabilise près de l’objectif de 2% de la Banque centrale européenne. Comme l’euro pèse 57,6% du DXY, il faudra privilégier des opportunités d’achat d’EUR/USD sur repli plutôt que de courir après la force du dollar.

Signaux divergents sur l’énergie et l’agricole

Dans l’énergie, une divergence nette se dessine — et les traders ne doivent pas l’ignorer. Le Brent et le WTI montrent des basculements baissiers rapides du positionnement, alors même que les prix de référence peinent à se maintenir au-dessus de 75 dollars le baril sur fond de prévisions de demande mondiale faibles. À l’inverse, le gaz naturel construit une structure haussière très constructive, proche d’extrêmes historiques observés pour la dernière fois il y a des décennies.

Il faut éviter de traiter l’énergie comme un bloc homogène et plutôt exploiter cette divergence interne. Concrètement, cela signifie chercher à vendre les rebonds du pétrole si les données baissières persistent, tout en se préparant à prendre des positions acheteuses sur le gaz naturel dès que l’action des prix confirmera le retournement. L’usage de stops serrés est crucial, car les traders spéculatifs de détail restent fortement à l’achat sur le pétrole et pourraient subir un squeeze brutal.

Enfin, le blé de Kansas City a atteint un extrême baissier spéculatif sur 156 rapports, ce qui indique que les positions vendeuses sont extrêmement surchargées. Cet extrême sur trois ans suggère que, si la tendance baissière agricole a été puissante, la pression vendeuse pourrait bientôt s’essouffler. Il conviendra de surveiller de près tout signe de stabilisation des prix : un rallye de rachats de positions vendeuses pourrait déclencher un mouvement haussier marqué.

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