Le taux directeur de référence de la Colombie a été fixé à 12 %, en deçà des anticipations de marché à 12,5 %. Cette décision représente un écart de 0,5 point de pourcentage par rapport au consensus, établissant un niveau de politique monétaire plus bas que prévu.
Avec un taux désormais à 12 % au lieu de 12,5 %, les conditions de financement pourraient s’ajuster à mesure que le nouveau taux de référence se transmet aux coûts d’emprunt et à la valorisation des actifs. Ce choix place l’orientation de la politique monétaire en dessous des projections, modifiant les hypothèses de court terme sur la trajectoire des paramètres monétaires colombiens.
Implications pour le peso colombien
Nous considérons la décision de la Colombie d’abaisser son taux directeur à 12 %, nettement sous l’estimation de 12,5 %, comme un signal fort en faveur d’une position vendeuse sur le peso colombien (COP). Cette surprise accommodante de 50 points de base réduit l’attrait de la devise dans les stratégies de portage (carry trade) par rapport à d’autres pairs d’Amérique latine. Historiquement, des baisses de taux inattendues similaires ont entraîné une dépréciation de 2 % à 4 % de la devise locale face au dollar américain au cours des semaines suivantes.
Opportunités sur les marchés obligataires, les dérivés et les actions
Sur le marché des dérivés de taux, nous recommandons aux opérateurs de recevoir le taux fixe sur les swaps IBR colombiens et d’acheter des contrats à terme sur obligations TES. Le rendement des TES à 10 ans devrait très probablement chuter, le marché intégrant rapidement cet assouplissement monétaire jugé agressif. Alors que l’inflation annuelle en Colombie poursuit son repli vers 4,5 %, les taux réels restent fortement restrictifs, ce qui laisse une marge importante pour une baisse des rendements obligataires.
Nous anticipons également un rebond des actions colombiennes, des taux plus bas réduisant les coûts d’emprunt des entreprises. Les intervenants sur dérivés devraient envisager l’achat d’options d’achat (calls) sur l’indice MSCI COLCAP afin de tirer parti de cette vague haussière à court terme. La baisse des taux d’actualisation soutiendra immédiatement les modèles de valorisation, en particulier pour les sociétés d’infrastructures et de services aux collectivités (utilities) fortement endettées.
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