Les actions européennes ont ouvert en hausse, mais le climat est resté partagé entre un déluge de publications de résultats et une inflation qui peine à se résorber. L’estimation flash de l’IPC de la zone euro s’est maintenue à 2,9% en glissement annuel, tandis que l’inflation sous-jacente est montée à 2,5% contre 2,4% attendu, soit un cinquième mois consécutif au-dessus de la cible. En Allemagne, les demandes d’allocations chômage ont augmenté de 6,0 k et le taux de chômage s’est établi à 6,4%, tandis que les prix des logements au Royaume-Uni ont progressé de 0,1% m/m et de 1,8% a/a, alors que le Lloyds Business Barometer est remonté à 49 contre 44. En Italie, l’IPC a été conforme à 2,8% a/a et la France a surpris à 2,1% a/a contre 1,8% attendu ; l’Espagne a affiché un excédent de compte courant de 1,8 Md€. Les Bunds s’acheminaient vers leur pire mois de juillet depuis plus de deux décennies, tandis que les indices européens gagnaient 0,8–1,0%, avec un FTSE à 10 980,33 (+0,76%), un DAX à 25 847,63 (+1,07%) et un CAC à 8 562,14 (+0,90%).
En Asie, le KOSPI a clôturé en hausse de 18% après une semaine de fortes oscillations liées à la liquidation de 24 Md$ d’un hedge fund, avec Samsung en hausse de 24% et SK Hynix de 29%, tandis que le Nikkei progressait de plus de 4%. La Banque du Japon a maintenu sa politique à 1,00% par 8 voix contre 1, et le marché attribue à octobre environ 79% de probabilité d’une hausse de 25 pdb ; l’USD/JPY a violemment fluctué de près de 163 à 158, puis est revenu autour de 160,40 avant un nouveau mouvement tardif sous 159, après la confirmation par le Japon d’une intervention sur le FX et des sources évoquant de rares ventes de dollars par la Corée. Amazon a relevé ses CapEx 2026 à environ 220 Md$, avec un carnet de commandes de 496 Md$ en croissance à trois chiffres, tandis qu’Apple a guidé une croissance du chiffre d’affaires du T4 de 9–11% tout en faisant face à une pression sur les coûts de mémoire. Les marchés abordaient le week-end avec un risque lié à l’Iran en toile de fond ; le Brent a cédé 0,5% et le WTI 0,9%, l’or a reculé de 1,2%, le DXY a gagné 0,1%, le BTC a perdu 1,2% et l’ETH 1,5%, tandis que les futures US progressaient de 0,5–1,3% et que le future S&P 500 avançait de 0,52%.
Volatilité technologique et stratégies de gestion du risque
Nous devons nous préparer à la poursuite des à-coups dans le secteur technologique, le temps que retombe la poussière après la liquidation massive de 24 Md$ du hedge fund Situational Awareness. Cet épisode rappelle l’effondrement d’Archegos en 2021, lorsque les prime brokers s’étaient précipités pour écouler plus de 20 Md$ d’actifs, provoquant des remous de marché qui avaient duré plusieurs semaines. Il convient d’envisager l’achat de puts de protection sur des valeurs de semi-conducteurs à bêta élevé, ou l’utilisation d’iron condors afin de tirer parti d’une volatilité implicite actuellement élevée.
Avec des interventions de change coordonnées de la Banque du Japon et des autorités sud-coréennes, nous devons ajuster nos stratégies sur options FX. Historiquement, lorsque le Japon a dépensé un montant record de 62 Md$ en 2024 pour défendre le yen, cela a entraîné de brusques retournements de tendance qui ont lourdement pénalisé les traders momentum non couverts. Nous privilégions l’achat de puts sur l’USD/JPY ou le recours à des risk reversals, les responsables politiques mondiaux ayant clairement tracé une ligne rouge autour du niveau de 163.
Inflation, turbulences sur les taux et couvertures géopolitiques
La persistance de l’inflation en Europe, avec une inflation sous-jacente restée au-dessus de la cible à 2,5% pendant cinq mois consécutifs, signifie qu’il ne faut pas attendre de baisses rapides des taux de la Banque centrale européenne. Les Bunds allemands viennent de subir leur pire performance en juillet depuis plus de vingt ans, signe que la volatilité sur les obligations est là pour durer. Nous devrions recourir à des swaptions de taux afin de couvrir les portefeuilles contre le risque de rendements obligataires mondiaux durablement élevés jusqu’à l’automne.
Même si certaines tensions régionales se normalisent, la menace d’une escalade soudaine durant le week-end impose de conserver des couvertures de tail risk peu coûteuses. Les prix du pétrole restent très sensibles, et le Brent pourrait facilement remonter vers la zone des 90$ si les conflits au Moyen-Orient s’étendent. Nous recommandons de détenir des options d’achat hors de la monnaie sur le pétrole brut et l’or pour se protéger contre ces chocs géopolitiques soudains.
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