L’indice harmonisé des prix à la consommation (IPCH) de base de la zone euro a progressé de 2,5 % sur un an en juillet, au-dessus des 2,4 % attendus par le marché. Cette statistique indique que l’inflation sous-jacente est restée légèrement plus ferme que prévu sur la période.
L’écart de 0,1 point de pourcentage entre le chiffre publié et le consensus place l’IPCH de base de juillet marginalement au-dessus des anticipations. Aucun détail supplémentaire n’a été fourni dans la publication.
Implications pour la politique monétaire et le positionnement des traders
Avec une inflation sous-jacente de la zone euro ressortant à 2,5 % aujourd’hui, au-dessus des 2,4 % attendus, les signes sont clairs : les tensions sur les prix demeurent tenaces. Cette surprise haussière signifie que la Banque centrale européenne (BCE) devrait maintenir des taux d’intérêt plus élevés plus longtemps que ce que le marché anticipait jusqu’ici. Nous estimons que les traders sur dérivés doivent ajuster immédiatement leurs portefeuilles afin d’intégrer une banque centrale plus restrictive dans les prochaines semaines.
Sur le segment des taux, nous suggérons de vendre des dérivés sur la dette de court terme de la zone euro, comme les contrats futures Schatz allemand à deux ans. Historiquement, une inflation sous-jacente supérieure aux attentes déclenche une hausse rapide des rendements sur les maturités courtes, à l’image des pics de 10 à 15 points de base observés lors de surprises inflationnistes similaires au cours des deux dernières années. Se positionner via des swaps indexés au jour le jour (OIS) pour intégrer une probabilité plus faible de baisse de taux à l’automne constitue également une stratégie tout à fait pertinente.
Stratégies sur le change et les actions
Pour les cambistes, nous anticipons un solide soutien de l’euro face au dollar américain et à la livre sterling à mesure que les différentiels de taux évoluent. L’achat d’options call EUR/USD de court terme permet de tirer parti de cette divergence de politique monétaire, la BCE étant contrainte de retarder son cycle d’assouplissement. Les données de marché récentes montrent que l’euro progresse fréquemment de 0,5 % à 0,8 % face à ses principales contreparties dans les jours qui suivent une publication d’inflation élevée, rendant attractifs les dérivés haussiers sur l’euro.
Enfin, nous recommandons de couvrir l’exposition actions via des options put sur l’indice Euro Stoxx 50. Une inflation sous-jacente élevée rogne les marges des entreprises, et des taux durablement élevés pèseront inévitablement sur les valorisations boursières européennes. Comme les niveaux des indices de volatilité actions sont relativement bas aujourd’hui, l’achat d’options de protection est actuellement peu coûteux et nous protège contre une correction plus large du marché.
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