Le commerce de détail japonais a progressé de 0,5 % sur un an en juin, en deçà des attentes du marché (3,1 %). Cette publication suggère une dynamique de consommation plus molle que prévu sur le mois.
Implications pour la politique monétaire et les marchés des changes
La « surprise » d’un chiffre de ventes au détail de 0,5 % en juin, très en dessous des 3,1 % anticipés, signale un net ralentissement des dépenses des ménages au Japon. Selon nous, ces données décevantes ôtent toute pression immédiate sur la Banque du Japon pour relever son taux directeur, actuellement à 0,25 %. Par conséquent, nous anticipons un retour des pressions vendeuses sur le yen dans les prochaines semaines, dans la mesure où la politique monétaire demeure accommodante.
Pour tirer parti de cette tendance, les opérateurs de dérivés peuvent envisager d’acheter des options d’achat (calls) sur l’USD/JPY afin de se positionner sur une remontée vers la zone de résistance 155-160. Historiquement, lorsque la demande des ménages japonais s’essouffle, le yen se déprécie, les investisseurs recherchant des rendements plus élevés aux États-Unis et en Europe. Vendre des contrats futures sur le yen ou acheter des options d’achat sur l’EUR/JPY constituent des stratégies tout à fait pertinentes pour exploiter l’élargissement de l’écart de rendement.
Opportunités sur les dérivés de taux et d’actions
Sur le marché de la dette souveraine, les rendements des obligations d’État japonaises (JGB) devraient reculer à mesure que les opérateurs écartent l’hypothèse de futures hausses de taux. Nous recommandons d’acheter des futures sur JGB pour profiter de la baisse des rendements, avec pour objectif un reflux du 10 ans vers 0,85 %. Ce mouvement défensif sur les marchés obligataires devrait favoriser les positions longues sur les dérivés de taux.
S’agissant des dérivés actions, il convient de réorienter l’attention vers les valeurs exportatrices du Nikkei 225 plutôt que vers les entreprises tournées vers la demande domestique. La mise en place de spreads haussiers (bull call spreads) sur l’indice Nikkei 225 permet de capter un potentiel de hausse lié à l’affaiblissement du yen, qui soutient historiquement les résultats à l’international des grands exportateurs. À l’inverse, l’achat d’options de vente (puts) sur les grands noms du commerce de détail domestique constitue une couverture efficace contre la dégradation de la demande locale.
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