Cette semaine, *Live from the Vault* s’intéresse aux affirmations selon lesquelles l’or a dépassé les Treasuries américains pour devenir le principal actif de réserve mondial, alors que des informations indiquent que les banques centrales accélèrent le rapatriement de leurs avoirs souverains, à mesure que la confiance dans les systèmes adossés au dollar s’effrite. L’épisode relie le regain d’attention porté à Fort Knox au lancement d’une connexion or entre Hong Kong et la SGE, et aborde la perspective d’un audit complet des réserves d’or américaines ainsi que les prémices d’un processus de réévaluation de l’or.
L’émission affirme que la Chine a accumulé plus de 40 000 tonnes d’or physique occidental, et présente le rôle de Hong Kong comme une réinitialisation structurelle plutôt que comme une place de négociation supplémentaire. Elle propose également une analyse graphique suggérant la possibilité d’un short squeeze, puis cite l’adoption par le Laos de la norme de prix SGE à mesure que la dédollarisation se propage, avant de se pencher sur le CME et sa volonté d’évoluer vers des contrats à terme négociés 24 heures sur 24.
L’or dépasse les Treasuries américains et les banques centrales accélèrent le rapatriement
Nous assistons à un basculement historique : l’or dépasse officiellement les Treasuries américains en tant qu’actif de réserve privilégié au niveau mondial. D’après des informations récentes, les achats d’or des banques centrales se maintiennent à des niveaux record, après plusieurs années consécutives de achats nets supérieurs à 1 000 tonnes. Alors que la confiance dans le système du dollar américain continue de se dégrader, nous conseillons aux opérateurs sur produits dérivés de réduire rapidement leur exposition aux instruments de dette américaine de long terme.
Les banques centrales rapatrient activement leur or physique, ce qui réduit fortement l’offre disponible pour soutenir les marchés papier. Des enquêtes montrent que plus de 70 % des gestionnaires de réserves souveraines préfèrent désormais conserver leur or à l’intérieur de leurs frontières, contre 50 % les années précédentes. Cette ponction sur le physique implique que les dérivés sur l’or adossés au papier sur les places occidentales font face à des risques de liquidité sans précédent.
Fixation des prix à l’Est, risques de short squeeze et vulnérabilité des marchés occidentaux
Le lancement du lien or Hong Kong–SGE a créé une norme de prix orientale puissante, contournant la domination occidentale traditionnelle. Les estimations suggérant que la Chine a discrètement accumulé des dizaines de milliers de tonnes d’or physique indiquent que le pouvoir de fixation des prix se déplace rapidement de Londres et New York vers Shanghai et Hong Kong. Nous devons suivre de près ce corridor oriental, d’autant que des pays voisins comme le Laos adoptent ces nouveaux repères de prix non libellés en dollars.
Nous anticipons un short squeeze massif dans les prochaines semaines, à mesure que les positions vendeuses papier sur les bourses occidentales seront contraintes de se racheter. Les données historiques montrent que les marchés papier ne peuvent pas contenir indéfiniment les prix lorsque l’offre physique se tarit, à l’image des dynamiques observées lors de précédents marchés haussiers de l’or. Les opérateurs sur produits dérivés devraient se positionner via des options d’achat (calls) ou basculer vers des contrats à livraison physique afin de tirer parti de cette réévaluation.
Dans une tentative de rester pertinents, des places occidentales comme le CME poussent vers des contrats à terme négociés 24 heures sur 24, mais cela ne résout pas la pénurie de métal physique. Ces stratégies pilotées par le papier ont peu de chances d’enrayer la migration des capitaux vers des hubs physiques orientaux. Nous recommandons vivement d’éviter les positions vendeuses à effet de levier sur les places occidentales, le risque de hausses brutales des appels de marge et de défauts de livraison se situant désormais à un niveau record.
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