La Banque d’Angleterre (BoE) a maintenu le taux directeur (« Bank Rate ») inchangé à 3,75 %, conformément aux attentes. La décision a été adoptée par 6 voix contre 3, contre 7-2 en juin, Mann ayant basculé dans le camp des faucons. Dans son rapport de politique monétaire, la BoE a présenté trois scénarios ; dans la projection centrale — qui suppose que les prix de l’énergie suivent les courbes de contrats à terme et que les effets de second tour sont modérés mais persistants — l’inflation CPI est attendue à 2,6 % à un an, en dessous des trois scénarios publiés en avril.
Lors de la conférence de presse, la BoE a indiqué manquer de preuves d’effets de second tour sur l’inflation. Elle a également fait état d’une croissance du PIB plus forte et d’un taux de chômage plus faible, concluant que l’économie britannique est en meilleure posture qu’elle ne l’anticipait en avril. La projection centrale intègre deux hausses de taux, conformément aux anticipations de marché.
Opportunité sur les dérivés après la décision de la BoE
Nous estimons que la décision de la Banque d’Angleterre de maintenir les taux à 3,75 % crée une opportunité claire de mauvaise valorisation pour les traders de dérivés. Alors que les modèles de la banque centrale intègrent encore deux relèvements supplémentaires, la dégradation des perspectives d’inflation suggère que ces hausses ont peu de chances de se matérialiser. Avec un CPI britannique revenu récemment à 2,2 % à la mi-2026, la tendance baissière des prix est nettement plus marquée que ce que le marché intègre actuellement.
Dans les prochaines semaines, nous recommandons de prendre des positions longues sur les futures SONIA (Sterling Overnight Index Average). Le marché continuant de valoriser ces deux hausses additionnelles, ces contrats à terme apparaissent actuellement sous-évalués. Les tendances historiques montrent que lorsque les prévisions d’inflation à un an passent sous 2,7 % tandis que la croissance demeure stable, les futures de taux courts se redressent rapidement.
Gestion des risques et stratégies sur la courbe des gilts
Il convient toutefois de rester prudent face à la minorité faucon au sein du comité après un vote serré (6-3). Pour se couvrir contre ce risque, les traders devraient acheter des options payer hors de la monnaie (out-of-the-money) sur les taux courts. Cela protégera les portefeuilles si des statistiques domestiques solides — comme le taux de chômage actuel de 4,2 % — poussent temporairement les rendements à la hausse.
Nous suggérons également d’examiner des stratégies de pentification de courbe (curve steepening) sur le marché des gilts britanniques. L’écart entre les rendements des gilts à 2 ans et à 10 ans est appelé à se creuser à mesure que les anticipations de taux à court terme reculent, tandis que les rendements de long terme restent rigides. Ce trade est particulièrement pertinent actuellement, car le programme d’émissions obligataires massif du gouvernement pour fin 2026 maintient les rendements longs à des niveaux élevés.
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