La dernière adjudication de bons du Trésor américain à 4 semaines s’est soldée à 3,63 %, contre 3,73 % lors de la précédente opération. Ce mouvement abaisse le rendement à très court terme sur cette maturité de 0,10 point de pourcentage.
Le consensus de marché bascule vers un assouplissement
Nous observons un changement marqué sur les marchés de la dette à court terme : le rendement de la dernière adjudication des T-bills américains à 4 semaines est retombé à 3,63 %, contre 3,73 % précédemment. Ce recul de 10 points de base traduit un consensus de marché de plus en plus net en faveur de la poursuite de l’assouplissement de la politique monétaire de la Réserve fédérale. Les intervenants sur les dérivés devront rapidement ajuster leurs positions face à l’accélération de la baisse des rendements courts au cours des prochaines semaines.
Positionnement de portefeuille dans un environnement de rendements en baisse
Pour tirer parti de ce mouvement, nous recommandons d’accroître les positions longues sur les contrats à terme adossés au Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Historiquement, lorsque les rendements à court terme cassent des seuils techniques clés, les marchés à terme intègrent rapidement des baisses de taux plus agressives. L’achat d’options d’achat (calls) sur ces futures de taux courts constitue un moyen à fort levier de bénéficier de l’ajustement des anticipations.
Des rendements plus faibles impliquent également un coût de financement en baisse, ce qui alimente généralement un rebond des secteurs actions à forte croissance. Il convient d’envisager l’achat de « call spreads » haussiers sur les principaux indices actions afin de capter cet élan. Par ailleurs, il faut surveiller étroitement les options sur indices : les phases de transition des taux peuvent provoquer de brèves poussées de volatilité, alimentées par les besoins de couverture.
Les données de marché récentes indiquent que la probabilité implicite de baisses de taux lors des réunions de banques centrales à l’automne dépasse désormais 80 %. Cette dynamique rappelle le cycle d’assouplissement de fin 2019, lorsque les premiers replis des rendements des T-bills à court terme avaient précédé un puissant rally sur les dérivés de taux. Positionner les portefeuilles en vue d’une baisse durable des rendements dans les prochaines semaines apparaît comme l’option la plus rationnelle.
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