La Banque d’Angleterre a maintenu le Bank Rate à 3,75 % par 6 voix contre 3, conservant le degré actuel de resserrement financier tout en adoptant une communication légèrement plus hawkish. Le rapport de politique monétaire de juillet indique des perspectives plus favorables pour l’inflation et la croissance que les projections précédentes, mais le MPC continue de présenter les risques comme orientés à la hausse. TD Securities s’attend à ce que le Bank Rate reste inchangé jusqu’en septembre, un cycle d’assouplissement ne débutant qu’au S1 2027.
Les indications de politique monétaire ont davantage insisté sur la nécessité d’agir avant que les effets de second tour ne soient pleinement visibles, ce qui reflète une préoccupation quant à la persistance de l’inflation ainsi qu’une sensibilité renouvelée aux prix de l’énergie. L’éventail des risques s’est élargi au-delà de l’énergie, pour inclure des contraintes d’offre liées à l’IA, les droits de douane et les prix alimentaires, tandis que l’incertitude liée au conflit au Moyen-Orient demeure un facteur, via son potentiel à provoquer un choc énergétique. TD Securities conditionne son scénario de statu quo en septembre à l’absence d’un bond significatif des prix de l’énergie ou, plus largement, des matières premières.
Opportunités de trading sur les dérivés de taux d’intérêt
Avec une Banque d’Angleterre maintenant le taux directeur à 3,75 % et signalant une pause jusqu’à l’an prochain, nous estimons que les traders sur dérivés doivent se préparer à une période de taux d’intérêt évoluant dans une fourchette. Les contrats à terme sur taux d’intérêt sterling à court terme (SONIA) surestiment probablement le rythme d’un assouplissement à court terme, d’autant que les décideurs n’anticipent pas de baisses avant le premier semestre 2027. Nous recommandons de vendre les futures SONIA décembre 2026 afin de tirer parti de l’ajustement du marché à cette période prolongée de statu quo.
Couvrir les risques d’inflation et gérer la volatilité
Comme le comité a mis en avant des risques haussiers pour l’inflation liés à l’énergie et aux contraintes d’offre associées à l’IA, nous devons nous couvrir contre d’éventuelles surprises hawkish dans les prochaines semaines. Négocier des swaps sterling indexés sur l’inflation à un an constitue un moyen efficace de protéger les portefeuilles contre ces pressions de prix persistantes. Historiquement, des craintes similaires d’inflation alimentée par l’énergie fin 2021 ont fait grimper les rendements des gilts court terme de plus de 50 points de base en quelques semaines — un schéma qui pourrait se répéter si les tensions géopolitiques s’intensifient.
Compte tenu du vote partagé (6-3) et de l’inflexion hawkish, la volatilité implicite sur les options sterling demeure relativement élevée. Nous suggérons de mettre en place des positions vendeuses de volatilité, comme des iron condors sur des options short-sterling arrivant à échéance à l’automne, afin de capter l’érosion de la prime tant que la banque centrale reste en pause. Cette stratégie permet de bénéficier de l’inertie attendue de la politique monétaire au cours des prochains mois, sans prendre un pari directionnel risqué sur les taux.
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