Les prix de l’or ont rebondi après que le Federal Open Market Committee a laissé les taux d’intérêt inchangés, et alors que son président, Warsh, a signalé une volonté de « regarder au travers » d’un choc inflationniste tout en s’éloignant d’une dépendance stricte aux données. TD Securities a indiqué que le repricing qui a suivi a repoussé les anticipations de hausse de taux de septembre à décembre, mais que ce glissement ne modifie pas de manière significative la configuration d’ensemble pour le métal. La banque estime que les attentes résiduelles d’un resserrement supplémentaire devraient continuer de plafonner tout potentiel haussier marqué sur l’ensemble des métaux précieux.
Le positionnement demeure la principale contrainte. TD Securities évoque des positions vendeuses solidement ancrées chez les Commodity Trading Advisors (CTA), qui nécessiteraient un passage au-dessus de 4 200 $/oz pour ne déclencher qu’un très faible rachat de shorts, tandis que des niveaux autour de 4 300 $/oz sont associés à des scénarios susceptibles de générer des positions nettes longues notables. Les simulations de prix du cabinet font ressortir une asymétrie haussière dans cette zone, mais il anticipe que les gains resteront insuffisants pour atteindre les niveaux déclencheurs des CTA.
Approche prudente pour les traders de dérivés
Nous conseillons aux traders de dérivés de rester prudents et d’éviter de courir après le récent rebond des prix de l’or à la suite de la dernière réunion du Federal Open Market Committee. Bien que la Réserve fédérale ait décidé de maintenir ses taux inchangés, le glissement des anticipations de hausse de septembre à décembre ne modifie pas les perspectives à moyen terme. Nous recommandons de recourir à des stratégies d’options à hausse plafonnée, comme la vente d’options d’achat (calls) hors de la monnaie, afin de tirer parti de ce potentiel haussier limité.
Positionnement, vents contraires macroéconomiques et anticipations d’évolution en range
Les grands fonds algorithmiques et les commodity trading advisors détiennent actuellement d’importantes positions short qu’il sera difficile de déloger. Selon nous, l’or doit dépasser 4 200 dollars l’once simplement pour provoquer un rachat minimal de positions vendeuses, et il faudrait une envolée au-delà de 4 300 dollars l’once pour transformer ces acteurs en acheteurs nets. Comme nous anticipons que les prix resteront en deçà de ces seuils élevés, miser dès maintenant sur un breakout majeur présente un risque trop important.
Historiquement, l’or a tendance à souffrir lorsque les taux d’intérêt restent élevés, à l’image de fin 2022, lorsque la hausse des rendements a fait reculer les cours vers 1 620 dollars l’once. Même si les banques centrales ont soutenu le marché en achetant plus de 1 000 tonnes d’or par an ces dernières années, des vents contraires macroéconomiques continuent de limiter les phases haussières durables. Les traders de dérivés devraient donc privilégier des stratégies de trading en range, en anticipant que l’or restera nettement sous la résistance des 4 200 dollars dans les semaines à venir.
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