Le yen s’est raffermi durant la séance américaine de jeudi, ravivant les discussions de marché sur une possible action officielle sur le marché des changes après plusieurs jours de spéculations. Au moment de la publication, l’USD/JPY cédait 2,4% à 159,50 ; l’EUR/JPY reculait de 1,9% à 183,90, tandis que le GBP/JPY perdait 1,8% à 214,40. Plus tôt dans la journée, l’USD/JPY s’était maintenu au-dessus de 163,00 alors même que le dollar s’affaiblissait plus largement, et le PIB américain du deuxième trimestre a accentué la pression après une croissance annualisée de 1,5%, inférieure au consensus de 2,1%.
L’attention se tourne désormais vers la décision de politique monétaire de la Banque du Japon, attendue vendredi en début de séance asiatique. Commerzbank anticipe un statu quo sur le taux au jour le jour, avec un maintien implicite à 99,3% et des analystes interrogés par Bloomberg alignés ; l’accent se porte donc sur les indications, les marchés n’anticipant des relèvements qu’environ tous les six mois, ce qui suggère un prochain mouvement en décembre. La valorisation du yen est déterminée par la performance économique japonaise, la politique de la BoJ, l’écart de rendement obligataire Japon–États-Unis et l’appétit pour le risque ; la BoJ est déjà intervenue directement par le passé, et sa politique ultra-accommodante de 2013 à 2024 a affaibli la devise, tandis que le virage opéré en 2024, conjugué à des baisses de taux ailleurs, a réduit l’écart de rendement à 10 ans.
Volatilité accrue et intervention potentielle
Nous suggérons aux traders de dérivés de se préparer à une volatilité accrue dans les semaines à venir alors que le yen japonais s’envole, ce qui laisse entrevoir une intervention potentielle des autorités japonaises. Avec un USD/JPY en chute de 2,4% à 159,50, ce mouvement soudain rappelle de près la stratégie d’intervention massive de 9,8 trillions de yens (62 milliards de dollars) utilisée par le Japon par le passé pour défendre la devise. Nous conseillons aux opérateurs de surveiller de nouvelles baisses marquées de l’EUR/JPY et du GBP/JPY, à mesure que le sentiment de marché bascule rapidement.
Stratégies de trading dans un contexte de resserrement de l’écart de rendement
Nous recommandons de suivre de près la prochaine annonce de politique monétaire de la Banque du Japon, en recherchant en particulier des indices sur le calendrier de la prochaine hausse de taux. Si un statu quo est très largement anticipé, tout durcissement du ton dans les indications de la banque centrale pourrait provoquer un débouclement rapide du carry trade sur le yen. Pour gérer ce risque, nous suggérons de recourir à des options de vente (puts) sur USD/JPY afin de se protéger contre des cassures baissières soudaines.
Ce mouvement des devises est également alimenté par la faiblesse des statistiques américaines, la croissance récente du PIB ralentissant à 1,5% contre 2,1% attendu. Cette déception a pesé sur le dollar et réduit l’écart de rendement entre les Treasuries américains et les obligations d’État japonaises. Nous anticipons que ce différentiel de taux en contraction continuera de soutenir le redressement du yen au cours du mois à venir.
Pour les prochaines semaines, nous recommandons de traiter les croisements du yen avec des stop-loss serrés ou d’employer des stratégies de straddle acheteur afin de tirer parti d’une volatilité implicite élevée. Les opérateurs devraient chercher à initier des positions vendeuses sur USD/JPY lors de brefs rebonds, en anticipant de nouveaux avertissements d’intervention. Nous estimons que l’attrait du yen en tant que valeur refuge ne fera que se renforcer à mesure que l’incertitude sur les marchés mondiaux persiste.
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