Les actions européennes se sont inscrites en hausse, les indices de l’UE gagnant 0,2 à 1,3%, les publications de résultats et plusieurs relèvements de prévisions compensant la pression sur les taux après que la Fed a maintenu sa fourchette cible à 3,50–3,75% pour une cinquième pause consécutive, par un vote de 9 contre 3. Les marchés de taux se sont rapidement réajustés : le rendement du Treasury à 10 ans a progressé d’environ 10 pdb durant la conférence de presse, le 30 ans a atteint 5,24% (un plus haut de 19 ans) et le rendement du Bund à 30 ans a touché un sommet de deux mois ; le Bund 10 ans s’établissait à 3,17%, l’OAT française 10 ans à 3,97%, le Gilt 10 ans à 5,03%, le JGB 10 ans à 2,78%, tandis que le DXY gagnait 0,1%. La décision de la BoE était attendue, avec un Bank Rate anticipé inchangé à 3,75% et un vote 7–2, tandis que la BoJ était attendue inchangée sur un taux cible à 1,00%. Les marchés ont également suivi la géopolitique, notamment des frappes américaines sur des dizaines de cibles des Gardiens de la révolution (IRGC), des informations faisant état de 400 lance-roquettes chinois envoyés à l’Iran, et des frappes russes sur Kyiv avec un missile ayant, selon les informations, atterri sur le sol polonais de l’OTAN.
Les résultats et les dépenses d’investissement (capex) liées à l’IA sont restés le principal moteur : Meta a cédé environ 8%, avec un FCF au plus bas de quatre ans, Microsoft a progressé de 9% en post-clôture avec des revenus Cloud au-delà de 100 Md$, et Qualcomm a reculé d’environ 5%. Samsung a signalé des tensions sur la mémoire jusqu’en 2028, avec des revenus HBM4 appelés à plus que tripler au prochain trimestre et 60–70% des capacités verrouillées via des contrats pluriannuels ; Microsoft a mentionné 31 nouveaux data centers ce trimestre et environ 175 Md$ de capex en 2026, en plus d’une croissance d’Azure proche de 45% et de RPO commerciaux en hausse de 84% à 678 Md$. En Europe, Shell a publié un bénéfice ajusté T2 de 9,8 Md$ et annoncé un rachat d’actions de 3 Md$ ; Société Générale a lancé un rachat de 1,5 Md€ et BBVA de 2,0 Md€, tandis que BMW a confirmé 8.000 suppressions de postes. Les grands indices étaient mitigés mais globalement plus fermes (FTSE +0,53% à 10.966,75 ; DAX +0,13% à 25.483,07 ; CAC 40 +0,91% à 8.484,76 ; futures S&P 500 +0,30%), avec le Brent en baisse de 0,4% et le WTI de 0,2% ; le BTC a reculé de 0,5% et l’ETH de 0,3%. Les données macroéconomiques incluaient un PIB de la zone euro au T2 à 0,4% t/t et 1,0% a/a, avec un chômage en zone euro à 6,3%, tandis que l’IPC espagnol ressortait à 3,5% a/a et l’inflation sous-jacente à 3,0% a/a, et le PIB allemand du T2 à 0,2% t/t et 0,9% a/a.
Courbe des taux, capex IA et stratégies de volatilité
Alors que la Réserve fédérale maintient ses taux à 3,50–3,75% et que trois dissidents « faucons » plaident pour des hausses, les rendements obligataires grimpent vers des sommets pluri-décennaux. Nous conseillons de se positionner pour une pentification de la courbe des taux via des options sur futures de Treasuries, d’autant que le 30 ans a récemment touché un pic de 19 ans à 5,24%. Les données historiques montrent que lorsque l’extrémité longue de la courbe évolue aussi rapidement, la volatilité rates s’envole, rendant les options de vente (puts) sur ETF obligataires de longue durée particulièrement attractives.
L’écart extrême des rendements des dépenses d’investissement en IA impose une approche très sélective sur le marché des dérivés actions. Alors que les revenus cloud de Microsoft ont dépassé 100 Md$, les dépenses élevées de Meta ont pesé sur son free cash-flow, provoquant une baisse de 8% du titre et illustrant que tous les géants technologiques ne monétisent pas la vague IA de la même manière. Nous recommandons l’achat de straddles à court terme sur les prochaines publications de la tech afin de capter ces mouvements d’amplitude et l’imprévisibilité des variations de volatilité implicite.
Devises, géopolitique et tactiques de couverture énergie
Dans l’attente de la décision de taux de la Banque d’Angleterre et de la mise à jour de politique monétaire de la Banque du Japon, la volatilité sur les changes devrait sensiblement remonter dans les semaines à venir. Avec une livre plus molle à 1,3375 et un USD/JPY élevé autour de 163,50, il convient d’envisager des strangles achetés sur ces paires pour tirer parti de surprises de banques centrales. Historiquement, des répartitions de votes inattendues, comme celles observées aujourd’hui lors de décisions serrées, déclenchent des mouvements de rupture marqués sur les devises du G10.
Les risques géopolitiques s’intensifient également après des frappes russes près du territoire polonais et de nouvelles frappes américaines au Moyen-Orient. Même si le Brent reste temporairement contenu, toute escalade rapide dans ces régions hautement sensibles pourrait perturber l’offre énergétique mondiale. Nous suggérons de couvrir des portefeuilles actions plus larges via des options d’achat (calls) hors-la-monnaie sur futures de pétrole et sur des indices du secteur aérospatial-défense.
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