La Réserve fédérale a maintenu ses taux d’intérêt inchangés, tandis que son président, Warsh, s’est exprimé pendant environ 45 minutes sans exposer de justification claire à la décision du FOMC. Cette incertitude a coïncidé avec une vague de ventes sur la partie longue du marché des Treasuries américains, accentuant la pentification de la courbe des taux et affaiblissant le dollar. L’écart 2s10s a enregistré sa plus forte progression depuis août dernier, renforçant un mouvement que le marché a interprété comme négatif pour le billet vert.
Les discussions ont également porté sur l’ampleur du soutien apporté par le bilan de la Fed, faisant émerger la perspective qu’un ajustement de sa taille puisse intervenir plus tôt que ce qui était jusqu’ici intégré dans les prix. Le président Trump a ajouté à ce contexte en déclarant, à la fin de la conférence de presse, que « Warsh aimerait beaucoup voir des taux plus bas », alimentant les inquiétudes quant à une influence politique et à l’existence de divisions au sein du FOMC entre le Board of Governors et les présidents des banques régionales. Les anticipations d’inflation ont fortement augmenté, et l’épisode a placé la crédibilité de la Fed sous les projecteurs, accroissant le risque d’une nouvelle dépréciation du dollar.
Vente à découvert du dollar et stratégies sur la courbe des taux
Nous suggérons aux traders de produits dérivés de se positionner massivement à la baisse sur l’indice du dollar américain (DXY) via options et contrats à terme au cours des prochaines semaines. Alors que le DXY a récemment glissé en direction de 100,50 et que les anticipations d’inflation domestiques sont remontées vers 3 %, les options de vente (puts) sur le dollar face à l’euro et au yen japonais apparaissent particulièrement attrayantes. Nous anticipons une pression baissière durable sur le billet vert, dans la mesure où le marché remet activement en question l’engagement de la banque centrale à lutter contre l’inflation.
Sur le segment des options de taux, nous recommandons de se positionner en faveur d’une poursuite de la pentification de la courbe des Treasuries. Les traders peuvent s’intéresser aux options sur l’écart 2s10s ou aux spreads calendaires sur futures de Treasuries afin de tirer parti de l’élargissement de cet écart, qui vient d’enregistrer son bond le plus marqué depuis août dernier. Historiquement, lorsque le marché estime que la Fed est « en retard sur la courbe », les rendements longs s’envolent bien plus vite que les taux courts, rendant les stratégies de bear-steepener particulièrement rémunératrices.
Stratégies sur l’or face au risque d’inflation et au risque politique
Nous voyons également une opportunité de premier plan sur les futures or et les options d’achat (calls) afin de se couvrir contre la dépréciation monétaire et la perception d’une ingérence politique dans la politique monétaire. Cette année, l’or a régulièrement consolidé au-dessus du seuil de 2 400 dollars l’once, et ce coup porté à la crédibilité de la Fed constitue le catalyseur idéal d’une accélération haussière. L’achat d’options d’achat proches du prix d’exercice (near-the-money) sur l’or permettra aux traders de capter le potentiel haussier lié à la remontée des anticipations d’inflation, tout en maintenant un risque strictement défini.
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