Les prix à la production industrielle en Croatie ont augmenté de 5,7% sur un an, tandis qu’une série de publications est attendue : ventes de détail de juin en Croatie à 11h00 CET, chômage de juin en Roumanie à 08h00 CET, balance commerciale de juin et PIB du T2 (première estimation) en Hongrie à 08h30 CET, et PIB du T2 (première estimation) en Tchéquie à 09h00 CET. Sur le segment énergie en Europe centrale et orientale (CEE), les écarts du diesel et de l’Euro95 par rapport à leurs moyennes depuis le début de l’année (YTD) désignent la Tchéquie, la Roumanie et la Pologne comme les plus exposées au choc lié au conflit au Moyen-Orient et aux perturbations autour du détroit d’Ormuz. Après qu’un protocole d’accord a apaisé les tensions, les prix des carburants ont reculé vers les niveaux les plus bas par rapport aux moyennes YTD dans la région, avant que le regain de tensions en juillet ne ramène les deux carburants au-dessus de ces moyennes, compliquant la trajectoire de désinflation et durcissant les anticipations de politique monétaire, en particulier en Tchéquie et en Pologne.
Aux États-Unis, la Réserve fédérale a laissé son taux directeur inchangé à 3,50–3,75%, mais la division du vote a retenu l’attention, trois responsables s’étant prononcés pour une hausse de 25 points de base. La Fed a qualifié l’activité de solide et le marché du travail de stable, tout en réaffirmant que l’inflation demeure au-dessus de sa cible de 2% et en attribuant une partie des pressions à des chocs d’offre liés à l’énergie, en lien avec les tensions au Moyen-Orient. Des communications d’entreprises distinctes sur la transparence et les mises à jour d’information ont été incluses.
Pressions sur les prix des carburants et implications de politique monétaire régionale
Nous constatons qu’un regain de tensions au Moyen-Orient propulse de nouveau les prix du diesel et de l’Euro95 au-dessus de leurs moyennes depuis le début de l’année, perturbant la désinflation en Europe centrale et orientale (CEE). Ce choc énergétique soudain affecte fortement la Pologne, la Tchéquie et la Roumanie, annulant le bref répit observé plus tôt cette année. Avec un Brent actuellement volatil, autour de 83 dollars le baril, nous estimons que les intervenants sur dérivés doivent se préparer à des pressions prolongées sur les prix dans la région.
En réponse à ces tensions sur les carburants, les banques centrales de Prague et de Varsovie devraient adopter une posture plus restrictive dans les semaines à venir. Nous recommandons aux traders de taux de se positionner sur des taux « plus élevés plus longtemps » en entrant sur des swaps payeurs en zloty polonais (PLN) et en couronne tchèque (CZK). Les tendances historiques des chocs énergétiques de ces dernières années montrent que les rendements obligataires en CEE réagissent rapidement lorsque l’inflation locale, tirée par les carburants, recommence à accélérer.
Stratégies de trading et focus sur les statistiques économiques
Nous conseillons également aux traders de dérivés de change d’acheter de la volatilité sur les paires CEE, en particulier EUR/PLN et EUR/CZK. La décision de la Réserve fédérale de maintenir son taux directeur à 3,50–3,75% a envoyé un signal nettement restrictif, trois responsables ayant voté pour une hausse des taux. Cette combinaison d’une Fed restrictive et de risques inflationnistes régionaux devrait provoquer des mouvements marqués sur les devises à court terme.
Enfin, il faut suivre de près les premières estimations du PIB du T2 publiées aujourd’hui en Tchéquie et en Hongrie, ainsi que la hausse de 5,7% des prix à la production industrielle en Croatie. Ces indicateurs de croissance diront si ces économies sont suffisamment robustes pour supporter un durcissement monétaire. Par exemple, si le PIB tchèque du T2 dépasse la croissance modeste du trimestre précédent, de 0,2% à 0,4%, cela donnera aux décideurs davantage de confiance pour maintenir les taux d’intérêt à des niveaux élevés.
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