La Réserve fédérale a maintenu sa fourchette cible à 3,50 %-3,75 % pour une cinquième réunion consécutive à 18h00 GMT, et l’USD/JPY a reflué d’un niveau juste sous 164,00 vers la zone 163,50 avant de glisser à peine au-dessus de 163,00, puis d’évoluer près de 163,50, en baisse de 0,24 %. La décision a été adoptée par 9 voix contre 3, trois dissidents plaidant pour un relèvement de 25 pdb ; les contrats à terme intégraient une probabilité résiduelle de hausse d’environ 36 % contre ~11 % à la mi-juillet, et cette prime s’est rapidement dégonflée après l’annonce. Les taux américains ont évolué en sens inverse : le rendement du T-Note à deux ans a cédé environ 4 pdb tandis que le trente ans a gagné plus de 9 pdb, laissant les probabilités pour septembre proches de 80 % et confortant une dynamique de pentification de la courbe favorable à la paire.
L’écart de politique monétaire avec le Japon reste autour de 275 pdb, la Banque du Japon étant à 1,00 % et l’inflation sous-jacente proche de 2,8 %, tandis que le ministère des Finances a dépensé environ 11 700 Mds JPY en achats de yens entre fin avril et fin mai. Les positions spéculatives vendeuses de yen ont dépassé 150 000 contrats fin juin, et les rendements des obligations d’État japonaises de maturité longue se situent au-dessus de 4 % sur les segments 30 ans et 40 ans, face à une dette publique au-delà de 230 % du PIB. Le pétrole a progressé de plus de 20 % ce mois-ci, les prix des importations libellés en yens ont augmenté de 25,5 % en glissement annuel en mai, et jeudi sont attendus le PCE américain (core 0,2 % m/m et 3,3 % a/a contre 3,4 ; global 3,7 % a/a contre 4,1), le PIB T2 à 2,1 %, et les inscriptions au chômage à 200 000 contre 187 000, puis l’inflation de Tokyo à 1,7 % a/a hors produits frais contre 1,6 et un statu quo de la BoJ à 1,00 % avec le rapport de perspectives à 03h00 GMT et la conférence de presse à 06h30 GMT. Côté technique, les repères mentionnaient une résistance juste sous 164,00, puis 165,00, et des supports à 163,00, 162,00, la MM exponentielle 50 jours vers 161,50 et la 200 jours vers 158,00, avec un Stochastic RSI journalier proche de 56.
Stratégies de trading sur l’USD/JPY dans un contexte de divergence de politiques monétaires
Nous estimons que les intervenants sur dérivés devraient conserver un biais haussier sur l’USD/JPY dans les prochaines semaines, en particulier tant que le pivot 163,00 tient. Malgré le statu quo de la Fed hier, le vote 9-3 révèle un sous-jacent nettement restrictif qui renforce la perspective d’une hausse en septembre. Alors que l’écart de rendement entre les États-Unis et le Japon demeure large, le bref soulagement du yen après la réunion constitue une opportunité d’achat privilégiée pour des positions favorables au dollar.
Pour accompagner cette tendance, nous recommandons de recourir à des options d’achat (calls) visant les niveaux 164,00 et 165,00, là où se concentrent les risques d’intervention sur le marché des changes. Les positions spéculatives nettes vendeuses de yen ont récemment dépassé 150 000 contrats, reflet d’un pessimisme extrême comparable à celui observé lors des décrochages historiques du yen en 2024, lorsque les données de la CFTC montraient un pic proche de 180 000 contrats. Ce positionnement lourd implique que toute intervention soudaine déclencherait une forte volatilité, rendant les options de maturité courte plus appropriées qu’une exposition directe au comptant.
Gestion du risque et perspectives de marché pour le yen
Il faut également surveiller le marché de la dette souveraine japonaise, où les rendements des obligations 30 ans et 40 ans ont bondi au-delà de 4 %. Historiquement, le ratio dette/PIB massif du Japon, supérieur à 230 %, rend la défense de la devise extrêmement coûteuse, car la hausse des rendements locaux aggrave mécaniquement la contrainte budgétaire. Comme le yen s’est découplé de l’impact de resserrements d’écarts et réagit désormais négativement à la hausse des rendements longs américains, nous conseillons de vendre les rebonds du yen lors de replis temporaires.
En outre, la hausse de 20 % du prix du brut ce mois-ci, liée à des perturbations géopolitiques dans le détroit d’Ormuz, devrait continuer de pénaliser le yen. Le Japon important la quasi-totalité de son énergie, un pétrole élevé agit comme une ponction directe sur la devise, en tirant les prix à l’importation vers des hausses à deux chiffres. Nous privilégions l’utilisation de dérivés liés à l’énergie ou de stratégies croisées adossées au pétrole pour se couvrir contre une poursuite de la dépréciation du yen.
Avec la publication aujourd’hui des chiffres du PCE de juin et, demain, la décision de la Banque du Japon, les opérateurs doivent se préparer à des mouvements immédiats. Comme l’inflation cœur de Tokyo reste tenace à 1,7 %, l’absence de signal plus restrictif de la part du gouverneur Ueda pourrait propulser l’USD/JPY au-delà de 164,00. Nous recommandons de se positionner en vue d’une cassure vers 165,00, avec des stop-loss serrés juste sous le support 163,00 afin de maîtriser le risque de baisse.
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