L’indice du dollar (DXY) est passé sous 101,00 après que la Réserve fédérale a maintenu sa fourchette cible de 3,50% à 3,75% à 18h00 GMT, par 9 voix contre 3, trois membres dissidents plaidant pour une hausse immédiate de 25 points de base. Le DXY évoluait autour de 100,90 dans l’heure, contre un plus haut de séance juste sous 101,50. Malgré le nombre de dissidences, les futures sur taux ont été réajustés vers un scénario de moindre durcissement : la probabilité implicite d’au moins une hausse d’ici le 16 septembre est retombée à environ 64%, contre près de 80% avant la réunion, tandis qu’octobre se situait autour de 75% et décembre près de 85%, tous deux en baisse par rapport à lundi. La probabilité d’au moins deux hausses d’ici le 9 décembre a reculé à environ 42% contre 57%, et le scénario central de décembre s’est déplacé de 4,00%-4,25% vers 3,75%-4,00%.
En l’absence de « Summary of Economic Projections » à cette réunion et sans indication explicite de trajectoire, l’attention se tourne vers les statistiques à venir et le dot plot de septembre ; en juin, neuf des 18 points suggéraient une hausse en 2026, alors que seuls 12 participants votent. Jeudi, l’indice PCE de juin est attendu à 0,2% sur un mois et 3,3% sur un an en version core, contre 0,3% et 3,4% précédemment, et à -0,1% sur un mois et 3,7% sur un an en version globale, contre 4,1%. La même publication inclut une première estimation du PIB du T2 à 2,1% et des inscriptions initiales au chômage vues à 200.000 contre 187.000, avant vendredi avec l’Employment Cost Index du T2 attendu à 0,8% ainsi que les anticipations de l’Université du Michigan à 4,2% (un an) et 3,3% (cinq ans). Les niveaux techniques mentionnés situent les résistances à 101,00 et 101,50, avec des supports à 100,85 puis 100,50 et 100,00.
Réaction du marché et stratégie de trading actuelle
Nous observons une réaction classique de type « vendre la rumeur, acheter le fait » : l’indice du dollar (DXY) est passé sous 101,00 pour revenir vers 100,90. Même si trois membres votants ont défendu une hausse immédiate des taux, la décision de la Réserve fédérale de maintenir les taux à 3,50%-3,75% a conduit le marché à intégrer de manière agressive un moindre resserrement à venir. Historiquement, lorsque le FOMC affiche des divergences internes mais que le président refuse de s’engager sur un calendrier précis de trajectoire des taux, le marché a tendance à ignorer le bruit « hawkish » et à aplatir la courbe des rendements.
En tant que traders de dérivés, nous devrions adopter un biais baissier sur le dollar américain dans les semaines à venir et chercher à vendre les rebonds dans la zone de résistance 101,00. Le recours à des positions vendeuses sur les futures DXY ou à l’achat d’options put hors de la monnaie visant les zones de support 100,50 et 100,00 offre un profil risque/rendement attractif. Nous recommandons de définir un niveau d’invalidation strict et de clôturer les positions vendeuses si le DXY inscrit une clôture quotidienne au-dessus de 101,50.
Implications pour les dérivés de taux d’intérêt
Avec la probabilité d’une hausse en septembre tombant de 80% à environ 64%, les dérivés de taux s’ajustent rapidement. Nous pouvons en tirer parti en structurant des positions haussières sur les futures de taux de court terme, tels que les contrats SOFR, à mesure que la tarification de marché du taux terminal se déplace vers le bas. La probabilité de deux hausses de taux d’ici décembre s’est effondrée de 57% à 42%, confirmant que, à ce stade, la voie de moindre résistance pour les rendements à court terme est orientée à la baisse.
Nous devons surveiller étroitement la prochaine publication du Core PCE, attendue en décélération à 3,3% sur un an contre 3,4% précédemment, ainsi que la première estimation du PIB du deuxième trimestre projetée à 2,1%. Si le PCE ressort conforme à ces projections désinflationnistes, cela confortera la décision de statu quo de la Fed et pèsera davantage sur le dollar. À l’inverse, si des anticipations d’inflation persistantes se maintiennent, on pourrait observer des pics temporaires du DXY, à traiter comme des opportunités privilégiées pour se repositionner à la baisse via des dérivés.
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