Les hostilités renouvelées au Moyen-Orient ont propulsé le pétrole à la hausse pour la première fois en quatre séances et ont inversé une baisse de trois jours des rendements obligataires en Europe et aux États-Unis, tandis que le dollar américain évoluait de façon étroite et contrastée face aux devises du G10. En Australie, un IPC de juin plus faible a conduit le marché des futures à réduire davantage les anticipations de hausses en 2026 après trois relèvements au S1 26 ; le dollar australien touchait des plus bas de plus de deux semaines et cédait près de 0,5 %, la plus mauvaise performance du G10. Sur les marchés émergents, le won sud-coréen et le dollar taïwanais ont surperformé, et la PBoC a fixé le fixing du dollar à 6,7899 CNY contre 6,7928 CNY, un nouveau point bas marginal sur trois ans. À l’approche d’une décision du FOMC inhabituellement incertaine, les futures sur les Fed funds intégraient près de 44 pdb de resserrement d’ici la fin de l’année, dont environ neuf points pour aujourd’hui (soit une probabilité d’environ une chance sur trois), un mouvement de septembre entièrement escompté et une probabilité légèrement supérieure à 70 % d’une nouvelle hausse d’ici la fin de l’année.
Sur le marché des changes, l’euro a rebondi d’un peu sous 1,1355 $ vers 1,1410 $ environ, avec 1,1 Md€ d’options à 1,1415 $ arrivant à échéance aujourd’hui et près de 2 Md€ à 1,1375 $ demain ; le dollar/yen s’échangeait autour de 163,70 JPY après avoir sondé la zone de 163,30 JPY, avec 1,45 Md$ d’options à 163,50 JPY expirant demain. La livre est restée proche de 1,3280–1,3310 $ après un creux à 1,3275 $, tandis que le dollar canadien s’est apprécié, faisant reculer USD/CAD d’environ 1,4130 CAD vers 1,4085 CAD, alors qu’environ 500 M$ à 1,4100 CAD expirent aujourd’hui ; l’aussie a glissé sous 0,6940 $ après un plus bas de deux semaines près de 0,6965 $. Ailleurs, le dollar s’est échangé entre 17,4175 et 17,4930 MXN hier et autour de 17,4275–17,4600 MXN aujourd’hui, tandis que le PIB du T1 s’est contracté de 0,6 % t/t ; le CNH est resté dans une fourchette de deux semaines 6,7630–6,7820 ; la roupie s’est renforcée alors que le dollar a brièvement cassé 95,49 INR, après 96,57 INR en fin de semaine dernière. Les actions asiatiques se sont stabilisées, mais le Kospi sud-coréen a chuté de 6 % et le Taiex taïwanais de 3,75 %, tandis que le Stoxx 600 reculait de près de 0,2 % ; sur trois séances, les rendements du Treasury à 10 ans et du Bund ont perdu 10 pdb et les gilts 16 pdb, avant un rebond de 2–4 pdb en Europe et un Treasury 10 ans à 4,62 %. L’or a touché un plus bas de cinq jours juste sous 4 012 $ et est resté au-dessus de 4 010 $, avec une résistance près de 4 050 $ ; l’argent a reculé vers 56,65 $ puis a grimpé jusqu’à près de 58,25 $, et le WTI septembre a bondi d’un peu sous 77,80 $ à 83,30 $, évoluant autour de 82 $. Au Royaume-Uni, les prêts hypothécaires de juin se sont légèrement améliorés et le crédit net aux ménages a augmenté à un rythme quasi régulier, les swaps n’intégrant quasiment aucune probabilité d’un mouvement de la BoE demain, environ 55 % de chances d’une hausse en septembre et un relèvement entièrement intégré début novembre ; en Australie, une baisse de 0,1 % de l’IPC de juin a ramené l’inflation à 3,8 % en glissement annuel contre 4,0 %, l’IPC du T2 a progressé de 0,6 % après 1,4 % au T1 26, et la moyenne tronquée (trimmed mean) a atteint 0,8 % t/t avec 3,6 % en g.a. contre 3,5 %, tandis que le resserrement implicite est passé de 30 pdb en fin de semaine dernière à un peu moins de 13 pdb.
Perspectives sur l’énergie, les taux et les devises
Nous devons nous préparer à une volatilité persistante dans le secteur de l’énergie en utilisant des options d’achat (calls) sur le WTI septembre, qui a rapidement rebondi à 83,30 $ avec le regain d’hostilités au Moyen-Orient. Historiquement, les primes de risque géopolitique peuvent injecter très vite 5 à 10 $ supplémentaires par baril dans les prix du brut, à l’image des pics soudains observés lors d’escalades régionales précédentes. En sécurisant une exposition à la hausse via des options d’achat, nous pouvons tirer parti de chocs d’offre inattendus tout en limitant strictement notre risque de baisse.
Avec un rendement du Treasury à 10 ans stabilisé à 4,62 % et un marché qui valorise une probabilité d’environ une chance sur trois d’une hausse immédiate des taux de la Fed, nous jugeons l’anticipation de fermeté (hawkishness) excessive sous la présidence de Warsh. Compte tenu de la faiblesse de l’IPC de juin et d’un ralentissement des créations d’emplois, la Fed a de fortes chances de faire une pause aujourd’hui, ce qui, historiquement, déclenche un rally de soulagement sur les obligations et pousse les rendements à la baisse. Nous recommandons d’acheter des options d’achat sur les contrats futures sur Treasuries afin de se positionner sur un reflux des rendements vers 4,40 %.
Sur le marché des changes, nous devrions cibler le dollar australien et le yen japonais pour des stratégies de dérivés au cours des prochaines semaines. La baisse des probabilités de hausses de la RBA fait de l’AUD un candidat privilégié pour des options de vente (puts), d’autant qu’il peine à se maintenir au-dessus de 0,6960 $. Parallèlement, si l’USD/JPY passe sous le support clé de 163,30 JPY, nous devrions acheter des options de vente afin de capter une baisse technique rapide vers 162,60 JPY.
Métaux et stratégie valeur refuge
Bien que l’or se maintienne au-dessus de 4 010 $ et que l’argent consolide autour de 57,50 $, nous anticipons une sortie de range de ces métaux à mesure que les tensions géopolitiques persistent et que le dollar subit des pressions contrastées face au G10. Historiquement, les métaux précieux jouent le rôle de valeur refuge ultime en période d’incertitude monétaire et de droits de douane élevés, générant souvent des performances à deux chiffres lors de conflits prolongés. Nous devrions accumuler des call spreads longs sur l’or afin de tirer parti d’une éventuelle cassure au-delà de la résistance importante située à 4 050 $.
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