Les actions américaines ont été soutenues par le reflux des prix du pétrole et la baisse des rendements obligataires, le S&P 500 clôturant en hausse de 0,21 %. Dans le même temps, le S&P 500 à pondération égale a progressé de 1,14 %, sa meilleure séance depuis plus d’un mois, et a inscrit un record alors que les flux se réorientaient vers des secteurs défensifs et non technologiques. La faiblesse des semi-conducteurs a continué de peser sur le Nasdaq 100, en recul de 0,98 % et à environ un demi-point de pourcentage de la zone de correction. L’indice des semi-conducteurs de Philadelphie a cédé 4,49 %, le laissant à 24,6 % sous son pic du 22 juin, tout en affichant encore un gain de 55,8 % depuis le début de l’année.
En Asie, la vague de ventes menée par les valeurs de semi-conducteurs en Corée du Sud s’est accentuée, le KOSPI accusant une baisse d’environ 12 % et un « circuit breaker » étant de nouveau déclenché après un repli de 11,0 % la veille. SK Hynix a chuté de 16,5 % alors même que les profits trimestriels bondissaient de 557 %, tandis que Samsung a reculé de 11,0 %. Au Japon, le Nikkei a perdu 2,29 %, et les indices chinois ont été plus faibles, avec le CSI 300 en baisse de 0,24 % et le Shanghai Composite en recul de 0,50 %, mais le Hang Seng de Hong Kong a gagné 1,34 %. En Australie, le S&P/ASX 200 a avancé de 1,10 % après une inflation plus modérée, qui a réduit les anticipations d’un durcissement supplémentaire de la RBA.
Se positionner pour la rotation sectorielle et la volatilité
Nous devons nous positionner pour tirer profit de la rotation massive au détriment de la tech méga-capitalisée et au profit des secteurs défensifs. En arbitrant l’écart entre indices pondérés par la capitalisation et indices à pondération égale, nous pouvons exploiter la récente progression du S&P 500 à pondération égale vers de nouveaux sommets. Concrètement, nous suggérons d’acheter des options d’achat (calls) sur des ETF à pondération égale, tout en achetant des options de vente (puts) de protection sur le Nasdaq 100 afin de se couvrir contre de nouvelles baisses de la tech.
Avec l’indice des semi-conducteurs de Philadelphie en recul de près de 25 % par rapport à ses sommets de juin et le KOSPI sud-coréen qui déclenche des interruptions de cotation, nous devons nous préparer à une volatilité extrême dans le segment des puces. La volatilité implicite s’envolant, nous devrions privilégier la vente de structures à forte prime (iron condors) ou de spreads de crédit, plutôt que de prendre des paris directionnels. Historiquement, lorsque des indices technologiques majeurs entrent en zone de correction, les vendeurs d’options sont ceux qui bénéficient le plus du reflux ultérieur de la volatilité.
Alors que des géants méga-capitalisés comme Apple flirtent avec une valorisation de 5 000 milliards de dollars à l’approche de publications de résultats cruciales, nous anticipons de fortes amplitudes de prix sur le marché des options. Étant donné que même l’envolée de 557 % du bénéfice de SK Hynix n’a pas suffi à satisfaire des attentes de marché élevées, nous devrions mettre en place des straddles acheteurs (long straddles) sur ces géants technologiques. Cela permet de bénéficier de mouvements importants après les résultats, que la réaction du marché soit un soulagement ou une panique.
Virages macroéconomiques et opportunités en Australie
Sur le plan mondial, une inflation australienne plus faible qu’attendu a réduit les anticipations de relèvements de taux de la banque centrale, propulsant l’ASX 200 de plus de 1 %. Nous pouvons en profiter en achetant des options d’achat sur les actions australiennes ou en prenant des positions longues sur les contrats à terme de taux d’intérêt locaux. Ce changement macroéconomique offre un profil risque/rendement particulièrement attractif, alors que les pressions monétaires régionales commencent à s’atténuer.
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