L’EUR/USD s’échangeait autour de 1,1390 pendant les heures asiatiques mercredi, se maintenant fermement pour une deuxième séance alors que le dollar américain s’affaiblissait face à l’euro avant la décision de politique monétaire de la Réserve fédérale, où les taux devraient très largement rester inchangés. La valorisation sur les dérivés suggère une probabilité de 30,5% d’une hausse immédiate, suivie d’une probabilité implicite de 76,6% d’un relèvement en septembre, ce qui indique que les marchés anticipent des coûts d’emprunt durablement élevés.
La baisse du dollar a toutefois été limitée par la reprise des hostilités au Moyen-Orient, qui a remis au premier plan les risques d’inflation et les perspectives de taux américains. Les tensions géopolitiques se sont accrues après que le CGRI (IRGC) a lancé une frappe de missiles balistiques contre une base américaine en Jordanie vers 17h45 (heure de la côte Est), tandis que le Commandement central des États-Unis a indiqué que les défenses avaient intercepté tous les missiles sans victimes ni dégâts. Le CENTCOM a ensuite mené des frappes aériennes de précision en Irak contre des groupes soutenus par l’Iran, soupçonnés de préparer des opérations visant des forces américaines et des infrastructures énergétiques saoudiennes. En Europe, la BCE a maintenu à l’unanimité ses taux à 2,25% le 23 juillet et a signalé une hausse en septembre, après que certains membres du Conseil des gouverneurs ont plaidé pour un relèvement immédiat compte tenu des risques de transmission de la hausse des prix de l’énergie.
Volatilité et stratégies de couverture pour l’EUR/USD et le pétrole brut
Nous recommandons aux intervenants sur dérivés d’acheter des straddles ou strangles EUR/USD de court terme afin de tirer parti de l’écart de valorisation massif entre la Fed et la BCE. Avec une probabilité de 30,5% d’une hausse inattendue des taux de la Fed aujourd’hui et un signal fort de la BCE pour septembre, la volatilité implicite s’échange actuellement à des niveaux trop bas. Historiquement, lors de périodes comparables de divergence entre banques centrales, la volatilité implicite des options EUR/USD à un mois est passée d’une moyenne de 6,2% à bien au-delà de 8,5%.
Compte tenu de l’escalade des actions militaires en Irak et en Jordanie, il convient également de se couvrir contre un pic soudain des prix du pétrole brut pouvant perturber les chaînes d’approvisionnement mondiales. Les options d’achat (calls) sur le Brent sont particulièrement attractives en ce moment, d’autant que les renseignements liés à la défense mettent en avant des risques pesant sur les infrastructures énergétiques saoudiennes. Lors de précédentes alertes sur l’offre au Moyen-Orient, comme les attaques d’Abqaïq en 2019, les prix du pétrole avaient bondi de 15% en une seule séance, ce qui déclencherait d’importants flux de valeur refuge vers le dollar américain.
Positions directionnelles sur le FX et niveaux clés de l’EUR/USD
Pour les traders FX directionnels, nous suggérons de mettre en place des positions « long gamma » afin de capter les cassures rapides attendues depuis le niveau actuel de 1,1390. La vigueur de l’euro est pour l’instant plafonnée par ces risques géopolitiques, mais un statu quo accommodant de la Fed aujourd’hui pourrait rapidement propulser la paire vers la résistance de 1,1500. À l’inverse, si la Fed surprend le marché par une hausse, nous anticipons une baisse rapide vers la zone de support de 1,1200, ce qui fait des options à barrière bi-directionnelles une stratégie au ratio rendement/risque attractif.
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