Les courbes de taux d’Europe centrale et orientale se sont fortement réajustées, les marchés intégrant désormais environ 60 pdb de resserrement en République tchèque et 40 pdb en Pologne, tout en escomptant près de 50 pdb d’assouplissement en Hongrie sur un horizon de 18 mois. Sur les deux dernières séances, les courbes régionales se sont décalées d’environ 15 à 30 pdb. L’ajustement des trajectoires implicites ne s’est pas entièrement reflété dans le FX, après la divergence entre taux et devises observée au cours des deux dernières semaines.
ING anticipe la poursuite de la normalisation des prix cette semaine, sauf nouvelle escalade du conflit États-Unis–Iran susceptible de pousser davantage les prix du pétrole à la hausse. Dans ce scénario, la banque s’attend à une appréciation du zloty polonais et du forint hongrois, avec comme objectifs un EUR/PLN sous 4,300 et un EUR/HUF sous 358, malgré des différentiels de taux plus étroits. À l’inverse, l’EUR/CZK est attendu au-dessus de 24,200, la paire ayant davantage suivi les taux et les commentaires accommodants de la Banque nationale tchèque cette semaine pouvant renforcer la pression haussière.
Opportunités sur dérivés dans un contexte de recomposition des dynamiques de change
Nous identifions une fenêtre tactique attractive pour les traders de dérivés sur les devises d’Europe centrale et orientale (CEE), alors que les courbes de taux en Pologne, en Hongrie et en République tchèque se reprice brutalement. Les dernières données montrant une inflation polonaise persistante autour de 4% et le maintien des taux à 5,75% par la Banque nationale de Pologne modifient les dynamiques de change dans la région. Nous recommandons de se positionner pour un zloty et un forint plus forts, tout en se préparant à une couronne tchèque plus faible dans les prochaines semaines.
Pour en tirer parti, les traders d’options pourraient privilégier l’achat de puts EUR/PLN ou des positions vendeuses visant un passage sous le seuil de 4,300. La solidité de la croissance en Pologne, récemment établie à 3,2% en glissement annuel, continue d’attirer des flux étrangers malgré des différentiels de taux plus réduits. Cette vigueur sous-jacente suggère que le zloty est en mesure de rattraper le marché des taux et de s’apprécier.
Positionnement stratégique sur le forint et la couronne
De la même manière, nous privilégions des stratégies directionnelles tirant parti d’un forint hongrois plus ferme, en visant une baisse de l’EUR/HUF sous 358. Même si la Banque nationale de Hongrie a sensiblement assoupli sa politique depuis son pic historique à 13%, nous estimons que le marché a sur-réagi à ce biais accommodant. Historiquement, lorsque ces anticipations extrêmes d’assouplissement se normalisent, le forint connaît des phases de rebond rapides.
À l’inverse, nous conseillons d’acheter des calls EUR/CZK ou de structurer des barrières haussières afin de viser un mouvement au-dessus de 24,200. La couronne tchèque a étroitement suivi la baisse des taux locaux, et de nouveaux commentaires accommodants attendus de la Banque nationale tchèque devraient peser sur la devise. Cette divergence fait d’une position longue EUR/CZK un trade de valeur relative pertinent en couverture de vos expositions longues sur le zloty et le forint.
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