Le brut américain a chuté de plus de 11 % après l’arrêt brutal par les États-Unis de leurs attaques contre l’Iran et la déclaration du président Donald Trump selon laquelle il y avait « une bonne chance » de parvenir à un accord. Les ventes se poursuivaient ce matin, le brut américain évoluant autour de 82,5 $/b et le Brent autour de 85 $/b, après un recul de plus de 13 % lors de la séance précédente. L’Iran a démenti que des discussions soient en cours.
Le repli du pétrole a coïncidé avec une baisse des rendements mondiaux. Le rendement du Treasury américain à 10 ans a reculé depuis un pic à 4,70 %, tandis que le 2 ans s’est détendu à 4,30 % alors que la Réserve fédérale entame aujourd’hui une réunion de politique monétaire de deux jours. Il s’agit de la deuxième réunion du FOMC sous la présidence de Kevin Warsh ; lors de la première, il avait refusé d’ajouter un point au « dot plot » ou de fournir des projections. Les marchés évaluent si la Fed procédera à une hausse de taux partiellement intégrée, alors qu’elle s’éloigne de la « forward guidance » dans un contexte géopolitique incertain.
Volatilité des marchés de l’énergie et stratégies de trading
Nous estimons que les intervenants sur les dérivés doivent regarder au-delà du bruit géopolitique immédiat et se préparer à une volatilité durable sur les marchés de l’énergie. Alors que le brut américain glisse à 82,50 $ et le Brent à 85 $, les données historiques montrent que les baisses quotidiennes à deux chiffres déclenchent souvent une hausse de 20 % à 30 % du Cboe Crude Oil ETF Volatility Index (OVX). Nous suggérons de recourir à des spreads baissiers en puts (bear put spreads) afin de se couvrir contre de nouvelles chutes soudaines, tout en maintenant le coût des primes à un niveau gérable dans cet environnement très sensible.
Sensibilités du marché obligataire et incertitude de politique monétaire
La chute soudaine du rendement du Treasury à 10 ans depuis son pic de 4,70 %, parallèlement à un 2 ans à 4,30 %, indique que les marchés de taux sont très sensibles aux interventions verbales. Historiquement, lorsque les rendements des Treasuries réagissent aussi vivement aux fluctuations de l’énergie, l’indice ICE MOVE — qui mesure la volatilité du marché obligataire — a tendance à remonter vers le niveau élevé de 110 points de base. Pour tirer parti de ces mouvements, nous recommandons aux opérateurs obligataires de privilégier des stratégies de volatilité acheteuse via des options sur Treasuries, plutôt que de prendre des paris directionnels sur les taux.
Avec le début aujourd’hui de la réunion du Federal Open Market Committee sous la présidence de Kevin Warsh, nous faisons face à un changement de régime, s’éloignant d’une « forward guidance » prévisible. Si la Fed délivre une hausse de taux inattendue ou seulement partiellement anticipée afin de préserver sa crédibilité, les dérivés de taux à court terme comme les futures SOFR connaîtront un repricing rapide. Nous conseillons aux traders de se positionner via des spreads calendaires pour capter les écarts de valorisation entre les échéances courtes et moyennes, à mesure que le marché s’ajuste à cette nouvelle Fed dépendante des données.
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