USD/JPY a reculé à environ 163,70 lundi, en baisse de 0,09 %, alors que le dollar américain s’affaiblissait sur fond d’amélioration de l’appétit pour le risque après que Washington et Téhéran ont confirmé une pause des attaques. Ce ton plus souple s’est aussi reflété dans l’indice du dollar (DXY), resté en territoire négatif tandis que les actions américaines progressaient. L’attention se porte désormais sur les décisions de politique monétaire de la Réserve fédérale mercredi et de la Banque du Japon vendredi, les deux institutions étant attendues inchangées ; les marchés se concentrent sur la communication après que le président de la Fed, Kevin Warsh, a estimé que l’orientation prospective (forward guidance) est mal adaptée à l’environnement actuel.
Les statistiques américaines ont apporté un soutien limité au billet vert : les commandes de biens durables ont augmenté de 0,3 % en juin, contre une hausse attendue de 1,6 %, tandis que les commandes hors transport ont progressé de 0,6 %, tirées par l’informatique et les produits électroniques. Au Japon, un sondage Reuters a montré qu’une large majorité d’économistes s’attend toujours à une hausse de taux de la BoJ d’ici la fin de l’année, maintenant intact le récit d’un resserrement graduel. Par ailleurs, les marchés attendent l’IPC de Tokyo, les ventes au détail et la production industrielle avant vendredi, tandis que certaines prévisions maintiennent le taux cible de la BoJ à 1,00 % ; l’USD/JPY évolue juste sous 164,00 depuis la fin de la semaine dernière.
Volatilité sur le marché des options avant les décisions de la Fed et de la BoJ
Alors que l’USD/JPY gravite autour de 163,70, nous conseillons aux traders de produits dérivés de se préparer à une hausse de la volatilité sur le marché des options à l’approche des décisions de la Fed et de la BoJ cette semaine. Historiquement, les semaines marquées par deux banques centrales peuvent faire grimper la volatilité implicite à court terme des options USD/JPY de 2 % à 3 %, rendant les stratégies de straddle ou de strangle particulièrement attractives. Il convient de chercher à tirer parti de ces écarts de valorisation avant les annonces de politique monétaire de mercredi et vendredi.
Stratégies de protection dans un contexte d’incertitude sur la politique du yen
Alors que la Banque du Japon subit une forte pression pour défendre le yen à proximité de plus bas pluri-décennaux, nous voyons monter le risque de changements de cap hawkish abrupts et soudains. L’inflation sous-jacente au Japon s’est maintenue de façon régulière au-dessus de l’objectif de 2 %, ce qui étaye solidement l’argument en faveur d’un relèvement, à terme, des taux de la BoJ au-delà du niveau actuel de 1,00 %. Nous recommandons de recourir à des options d’achat JPY hors de la monnaie (puts USD/JPY) afin de se couvrir contre une correction baissière rapide.
Parallèlement, la faiblesse des données économiques américaines — comme les commandes de biens durables de juin en hausse de seulement 0,3 % contre 1,6 % attendu — suggère que la Fed pourrait adopter un ton plus accommodant. Historiquement, lorsque l’écart de rendement entre les obligations d’État américaines et japonaises à 10 ans se resserre ne serait-ce que de 25 points de base, l’USD/JPY peut reculer de 2 % à 3 % en quelques jours. Il est possible d’exploiter ce resserrement potentiel en structurant des bear put spreads sur l’USD/JPY afin de capter le mouvement baissier tout en limitant le coût des primes.
Dans les semaines à venir, nous suggérons de privilégier des contrats de maturité courte pour éviter d’être piégé par des retournements de tendance de plus long terme. Étant donné qu’une large majorité d’économistes anticipe une nouvelle hausse de taux au Japon d’ici la fin de l’année, la trajectoire à moyen terme penche nettement en faveur d’un yen plus fort. Il convient de gérer soigneusement l’exposition au risque en réduisant les positions spot longues sur l’USD/JPY et en basculant vers des stratégies d’options de protection.
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