La croissance des prêts au secteur privé dans la zone euro a progressé de 3% sur un an en juin, en deçà du consensus à 3,1%. Cette lecture suggère un rythme d’expansion du crédit légèrement plus modéré que ce que les marchés avaient anticipé.
Dans un mois qui affiche toujours une progression annuelle positive, l’écart par rapport aux attentes décrit des conditions de financement stables, mais un peu moins favorables que prévu. Aucun autre détail n’a été communiqué en accompagnement du chiffre de juin.
Politique monétaire et perspectives économiques
Avec une progression des prêts privés de la zone euro à 3% en juin, juste sous les 3,1% attendus, des signes nets apparaissent d’un essoufflement de l’expansion du crédit. Ce léger décalage laisse entendre que les effets retardés du niveau élevé des coûts d’emprunt continuent de peser sur l’activité économique dans les États membres. Nous estimons que ce ralentissement incitera la Banque centrale européenne à adopter une orientation monétaire plus accommodante dans les prochaines semaines.
Positionnement de marché sur les devises, les obligations et les actions
Pour les intervenants sur les dérivés de change, nous recommandons de se positionner sur un euro plus faible, en particulier sur la paire EUR/USD. Historiquement, lorsque la croissance du crédit ressort sous les attentes, l’euro a tendance à céder du terrain, les opérateurs intégrant des taux d’intérêt plus bas. Il convient d’envisager l’achat d’options de vente (puts) à court terme sur l’euro afin de tirer parti de cette pression baissière.
Sur le marché obligataire, nous anticipons que ces données contribueront à détendre les rendements des emprunts d’État, ce qui plaide pour une position longue sur les contrats futures de Bund allemand. Lors de ralentissements comparables du crédit, comme la stagnation observée fin 2023 lorsque la croissance des prêts au secteur privé évoluait près de plus bas historiques autour de 0,2%, les prix des obligations avaient nettement progressé. Nous devrions cibler les contrats futures Euribor de septembre afin de capter l’ajustement du marché vers des anticipations de baisse des taux.
S’agissant des dérivés actions en Europe, nous préconisons de couvrir les portefeuilles via des stratégies d’options défensives sur l’Euro Stoxx 50. Un crédit moins dynamique peut peser sur les résultats des entreprises, mais la perspective d’un financement moins coûteux offre généralement un soutien temporaire aux grandes valeurs. Il faudra équilibrer les positions avec prudence, tout en surveillant de près les prochains indices PMI manufacturiers afin d’évaluer l’ampleur de ce ralentissement.
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