La Banque populaire de Chine (PBoC) a fixé lundi le point central USD/CNY à 6,7911, un niveau plus ferme que le fixing de vendredi à 6,7939. Le mandat de politique monétaire de la banque centrale est centré sur la stabilité des prix, y compris la stabilité du taux de change, tout en soutenant la croissance économique et en poursuivant des réformes financières liées à l’ouverture et au développement des marchés domestiques.
La PBoC est une institution publique relevant de la République populaire de Chine et n’est donc pas indépendante. Sa direction est influencée par le secrétaire du comité du Parti communiste chinois, un poste proposé par le président du Conseil des affaires d’État ; Pan Gongsheng cumule cette fonction et celle de gouverneur. Parmi les instruments figurent le taux des prises en pension inversées à sept jours, la facilité de prêt à moyen terme (MLF), les interventions sur le marché des changes et le ratio de réserves obligatoires (RRR). Le Loan Prime Rate (LPR) sert de taux de référence qui se transmet aux taux des crédits, des prêts immobiliers et de l’épargne, et peut influencer le taux de change du renminbi. La Chine compte 19 banques privées, dont les prêteurs numériques WeBank et MYbank, et a ouvert en 2014 la possibilité pour des établissements domestiques d’être intégralement capitalisés par des fonds privés.
Actions de politique sur le renminbi et implications pour les traders de produits dérivés
Nous observons que la Banque populaire de Chine abaisse le taux de référence USD/CNY à 6,7911, signalant une volonté délibérée de stabiliser et de renforcer le renminbi. Cette décision intervient après une phase d’assouplissement monétaire marqué, notamment la baisse clé de 25 points de base du Loan Prime Rate (LPR) destinée à relancer la demande intérieure. Les traders de dérivés doivent interpréter ce fixing plus fort comme un signal clair que les autorités plafonnent activement la vigueur du dollar afin de prévenir les sorties de capitaux.
Avec un taux de change passant sous le seuil de 6,80, nous recommandons aux traders de dérivés de recourir à des options de vente (puts) USD/CNY à court terme pour capter un éventuel prolongement du mouvement baissier. Les schémas historiques montrent que lorsque la banque centrale fixe de manière répétée des fixings quotidiens plus fermes qu’attendu, le spot tend à s’aligner sur cette indication tout en réduisant la volatilité intrajournalière. Il convient toutefois de se préparer à d’éventuelles tensions de liquidité sur le marché offshore du CNH, une tactique que la PBoC utilise historiquement pour décourager les vendeurs à découvert spéculatifs.
Contexte de politique plus large et positionnement de marché
Nous devons surveiller de près les prochaines publications macroéconomiques, d’autant que la croissance du PIB chinois oscille autour de 4,6 % à 4,8 %, ce qui maintient la pression sur la banque centrale pour injecter de la liquidité. Tout nouvel ajustement du ratio de réserves obligatoires (RRR) ou de la facilité de prêt à moyen terme (MLF) dans les semaines à venir aura un impact direct sur les rendements obligataires et la valorisation des devises. Pour ceux qui négocient des swaps de taux ou des forwards de change, il est essentiel de rester alignés sur ces inflexions de politique, alors que la banque centrale arbitre entre soutien à la croissance domestique et stabilité du taux de change.
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