La Banque populaire de Chine (PBoC) a fixé vendredi la parité centrale USD/CNY à 6,7939, contre 6,7906 la veille et au-dessus de l’estimation Reuters de 6,7795. Ce fixing oriente les conditions de négociation onshore pour la séance et constitue un point de référence clé pour le renminbi.
Parmi les objectifs affichés de la PBoC figurent la stabilité des prix, la stabilité du taux de change et le soutien à la croissance, ainsi que des réformes financières visant à ouvrir et à développer les marchés financiers chinois. Elle est détenue par l’État (RPC) et influencée par le secrétaire du comité du PCC, nommé par le président du Conseil des affaires d’État ; Pan Gongsheng cumule actuellement cette fonction et celle de gouverneur. Les instruments de politique monétaire cités incluent le taux de reverse repo à sept jours, la facilité de prêt à moyen terme (MLF) et les interventions sur le marché des changes, ainsi que le ratio de réserves obligatoires (RRR) et le Loan Prime Rate (LPR). La Chine compte 19 banques privées, dont les prêteurs numériques WeBank et MYbank soutenus par Tencent et Ant Group, et le capital privé est autorisé à recapitaliser intégralement les prêteurs domestiques depuis 2014.
Implications de marché d’un renminbi plus faible
Nous estimons que les opérateurs sur dérivés doivent se préparer à une volatilité accrue du yuan offshore (CNH) et des devises proxy associées, comme le dollar australien, au cours des prochaines semaines. La décision de la Banque populaire de Chine de fixer le taux de référence USD/CNY à 6,7939 — nettement au-dessus de l’estimation de marché à 6,7795 — signale une tolérance claire à l’égard d’un renminbi plus faible. Cet écart notable suggère que les décideurs chinois s’orientent vers une dépréciation de la monnaie afin d’amortir l’économie domestique.
Stratégies pour les opérateurs sur dérivés dans un contexte de volatilité en hausse
Historiquement, lorsque le fixing quotidien s’écarte des anticipations de marché de plus de 100 pips, cela déclenche souvent une tendance prolongée sur plusieurs semaines sur le marché au comptant. À titre d’exemple, des écarts similaires lors des mouvements de change de mi-2024 avaient entraîné une dépréciation rapide de 3 % du yuan offshore au cours du mois suivant. Nous suggérons aux opérateurs sur dérivés d’envisager l’achat d’options d’achat (calls) USD/CNH à court terme afin de se couvrir contre ce potentiel mouvement baissier.
Les dernières données économiques soulignent l’urgence de la situation, l’indice PMI manufacturier chinois restant obstinément proche du seuil de contraction à 49,0. La volatilité implicite des options USD/CNH à un mois évoluant encore à des niveaux relativement bas, se positionner en anticipation d’une cassure apparaît actuellement comme une stratégie peu coûteuse. Nous recommandons de surveiller de près les fixings quotidiens de la semaine prochaine afin de confirmer si la banque centrale continuera de pousser la devise à la baisse.
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