Le West Texas Intermediate (WTI) a mis fin à une hausse de trois séances et s’échangeait autour de 90,20 dollars le baril durant la séance asiatique de vendredi, tout en restant en bonne voie pour un gain hebdomadaire de plus de 10%. L’évolution des prix a suivi la montée des inquiétudes concernant des perturbations de l’offre de pétrole, à mesure que le risque de conflit au Moyen-Orient s’intensifiait.
Les États-Unis ont prolongé leur campagne pour un 13e jour consécutif de frappes contre l’Iran, tandis que les deux parties excluaient des discussions à court terme. Une pression supplémentaire est venue de menaces de « lourdes représailles militaires » contre l’Iran et les forces houthies en réponse à toute nouvelle attaque visant la navigation en mer Rouge, ainsi que de propos évoquant une possible « attaque massive » contre l’Iran. Des militants houthis alignés sur l’Iran avaient frappé deux pétroliers saoudiens en mer Rouge, une route utilisée comme corridor d’exportation alternatif pour l’Arabie saoudite alors que les combats entravent les mouvements des navires dans le détroit d’Ormuz. Des importateurs asiatiques ont commencé à discuter de déroutements via le canal de Suez et en contournant l’Afrique, tandis que le Caspian Pipeline Consortium a suspendu les chargements à son terminal de la mer Noire après des attaques de pétroliers, coupant environ 80% des exportations pétrolières du Kazakhstan.
Stratégies sur options dans un contexte de volatilité accrue du pétrole
Alors que le WTI oscille autour de 90,20 dollars après une envolée hebdomadaire de 10%, nous conseillons aux intervenants sur dérivés de se préparer à une volatilité extrême en se positionnant via l’achat d’options d’achat (calls) longues. L’escalade du conflit au Moyen-Orient et la suspension soudaine du pipeline de la mer Caspienne signifient que les prix du pétrole pourraient facilement tester le seuil des 100 dollars dans les semaines à venir. Nous estimons que l’achat de calls hors de la monnaie constitue une approche prudente pour capter ce potentiel haussier explosif tout en limitant strictement le risque de baisse.
Impact de marché des routes d’approvisionnement menacées et des chocs d’offre
Pour mesurer la gravité de cette perturbation, il faut considérer les volumes de pétrole transitant par ces voies commerciales menacées. Historiquement, le détroit d’Ormuz et la mer Rouge voient passer plus de 20 millions de barils par jour, soit environ 20% de la consommation mondiale de pétrole. Le déroutement de ces cargaisons en contournant l’Afrique ajoute jusqu’à 14 jours aux temps de transit, ce qui, historiquement, déclenche une forte flambée des taux de fret des pétroliers et des prix spot immédiats.
Par ailleurs, l’arrêt du Caspian Pipeline Consortium retire du marché environ 1,2 million de barils par jour de brut kazakh, soit plus de 1% de l’offre mondiale. Lors de chocs d’offre similaires en 2022, les prix du WTI avaient bondi au-delà de 120 dollars le baril en quelques semaines, sous l’effet de la crainte de déficits prolongés. Nous recommandons de recourir à des spreads haussiers en calls (bull call spreads) afin de gérer les primes élevées de volatilité implicite actuellement intégrées dans les options sur le brut.
Nous suggérons également aux traders de se concentrer sur les spreads de calendrier sur le brut, en particulier en achetant les contrats du mois le plus proche et en vendant les échéances plus lointaines. Cette stratégie de backwardation surperforme généralement lors de tensions aiguës sur l’offre physique, lorsque la livraison immédiate exige une prime importante. Étant donné que des discussions diplomatiques sont pour l’instant exclues, cette prime de proximité est très susceptible de s’élargir sensiblement.
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