Les données du World Gold Council montrent que la Russie a vendu environ 44 tonnes d’or depuis le début de l’année, avec des cessions mensuelles qui ont réduit les réserves de près de 10 tonnes en juin. Des économistes estiment que ces ventes ont rapporté environ 5,6 milliards de dollars, alors que le budget de la Russie s’est creusé jusqu’à environ 7 000 milliards de roubles (89 milliards de dollars) sous l’effet de la guerre en Ukraine et des sanctions. Cette diminution est décrite comme la plus importante depuis des décennies ; à titre de comparaison, 7,6 tonnes avaient été vendues entre juillet 2020 et avril 2021. Au 1er juillet 2026, les réserves d’or de la Banque de Russie s’établissaient à 2 283 tonnes, soit 73,4 millions d’onces, leur plus bas niveau depuis février 2020.
La banque centrale a vendu sur le marché domestique, tandis que le ministère des Finances a également cédé de l’or via le Fonds national de richesse (NWF). La capacité de la Russie à mobiliser des lingots reflète des années d’accumulation de réserves : à partir de 2014, elle a ajouté environ 40 millions d’onces (1 244 tonnes) en six ans, à une période où l’or s’échangeait entre 1 100 et 1 500 dollars l’once. Au déclenchement de la guerre, environ la moitié des réserves de la Russie étaient détenues en actifs libellés en dollar, en euro et en livre sterling, le reste en yuan et en or ; le NWF avait été réalloué à 60 % en yuan et 40 % en or.
Liquidation des réserves d’or de la Russie et impact sur le marché
Nous assistons à un tournant historique alors que la Russie liquide ses réserves d’or, ramenant ses avoirs à 2 283 tonnes au 1er juillet 2026. Cette vente massive, de l’ordre de 44 tonnes depuis le début de l’année, exerce une pression d’offre particulière sur le marché. Pour les intervenants sur les dérivés, cette liquidation régulière constitue une variable de court terme essentielle à intégrer dans les modèles de pricing au cours des prochaines semaines.
Malgré l’ampleur des ventes russes, la demande mondiale demeure très solide, les banques centrales ayant acheté en net 290 tonnes au premier trimestre. Avec des cours proches de 2 400 dollars l’once, le marché mondial semble suffisamment résilient pour absorber l’offre ainsi remise en circulation par la Russie. Selon nous, cet appétit institutionnel de fond devrait limiter l’installation de tendances franchement baissières, rendant peu probables des replis marqués.
Opportunités stratégiques pour les traders de dérivés et rôle des marchés du pétrole et du change
À très court terme, il faut s’attendre à une volatilité localisée des prix à mesure que la Russie poursuit des ventes d’environ 10 tonnes d’or par mois. Les traders de dérivés pourraient chercher à exploiter ces replis brefs, liés aux nouvelles, en achetant des options d’achat (calls) de maturité longue lors de phases de détente temporaire. L’achat tactique d’options de vente (puts) de court terme juste avant les périodes de reporting budgétaire russe pourrait aussi permettre de capter des gains rapides lors de mouvements de repli transitoires.
La dépendance de la Russie aux ventes d’or est directement liée à la volatilité de ses recettes pétrolières et gazières, soumises à une pression baissière persistante. Tant que ces déficits budgétaires perdureront, la banque centrale russe continuera de convertir son or en liquidités. Nous recommandons de suivre de près les futures sur le Brent : toute nouvelle baisse des prix du pétrole pourrait signaler des liquidations d’or plus importantes et plus soudaines.
Il convient aussi d’examiner l’interaction de ces ventes avec le marché des changes, notamment le rouble et le yuan chinois. Négocier des contrats à terme sur l’or contre des actifs libellés en yuan offre une voie pertinente d’arbitrage face aux frictions géopolitiques. En se concentrant sur ces spreads spécifiques, il devient possible de naviguer plus sereinement dans la volatilité générée par l’isolement économique de la Russie.
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