Les rendements de la zone euro ont atteint de nouveaux sommets depuis le début de l’année à la veille de la réunion de la Banque centrale européenne, les marchés intégrant une trajectoire de taux plus restrictive en réponse au raffermissement des prix de l’énergie. Les anticipations de marché suggèrent 2 à 3 hausses de taux supplémentaires de la BCE au cours des douze prochains mois, et un nouveau relèvement en septembre est presque entièrement intégré ; à titre de comparaison, le marché américain n’anticipe qu’environ deux hausses de la Réserve fédérale sur la même période. Les rendements de court terme ont augmenté plus rapidement en Europe qu’aux États-Unis, creusant les écarts de rendement face au dollar.
La note souligne également la marge de manœuvre limitée de Christine Lagarde pour s’opposer à des anticipations de hausses multiples alors que les risques inflationnistes s’accentuent. La hausse des coûts de l’énergie est présentée comme un facteur susceptible d’accroître le risque d’un durcissement supplémentaire plus tard dans l’année, tout en renforçant les risques baissiers sur la croissance de la zone euro. L’économie de la zone euro a toutefois mieux résisté que prévu jusqu’à présent face au choc des prix de l’énergie.
Opportunités Pour Un Euro Plus Fort Sur Fond De Hausse Des Rendements
Nous identifions, dans les prochaines semaines, une opportunité intéressante de se positionner pour un euro plus fort alors que les rendements obligataires de la zone euro atteignent de nouveaux plus hauts. Alors que le marché intègre de plus en plus un durcissement supplémentaire de la Banque centrale européenne d’ici septembre, l’écart de rendement évolue en faveur de la monnaie unique face au dollar. Les opérateurs sur dérivés pourraient envisager de constituer des positions longues sur l’euro (EUR/USD) via des options d’achat (calls) afin de capter ce mouvement haussier.
Ce virage restrictif est largement alimenté par le rebond des coûts de l’énergie, le Brent ayant récemment dépassé 85 dollars le baril en juillet 2026, ravivant les craintes d’une inflation de second tour. Les données historiques des précédents chocs énergétiques montrent que, lorsque l’inflation s’emballe, la BCE adopte souvent une posture plus agressive que la Réserve fédérale. Nous estimons que les investisseurs peuvent recourir à des spreads haussiers de calls (bull call spreads) pour limiter le risque de baisse tout en se positionnant en vue d’une éventuelle hausse de taux en septembre.
Stratégies Sur Dérivés Et Couvertures Dans Un Environnement De Taux Volatil
Nous recommandons également de privilégier les dérivés de taux à court terme, tels que les contrats à terme Euribor, qui sous-estiment actuellement la probabilité d’une persistance de taux durablement élevés. La volatilité implicite sur le marché des taux demeure relativement faible, offrant un point d’entrée attractif pour ceux qui souhaitent se couvrir contre une BCE plus restrictive. L’achat d’options de vente (puts) de protection sur les contrats à terme de dette souveraine de la zone euro pourrait sécuriser les portefeuilles contre de nouvelles poussées des rendements.
Si la hausse des prix de l’énergie constitue un risque pour la croissance de la zone euro, les dernières données — une progression régulière du PIB de 0,3 % — suggèrent que l’économie peut, pour l’instant, absorber cette pression. Les stratégies sur dérivés devraient donc tirer parti de la volatilité, en utilisant des straddles ou des strangles sur les principales paires de devises en euro à l’approche des prochaines décisions des banques centrales. Nous anticipons que l’euro restera bien soutenu tant que les autorités monétaires laisseront la porte ouverte à un durcissement supplémentaire.
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