Les résultats technologiques américains publiés dans la nuit ont installé un ton prudent malgré des « beats » en une. Alphabet a fait état d’un chiffre d’affaires hors TAC de 103,6 Md$ contre 101,2 Md$ attendu, la croissance des revenus Cloud accélérant à 82% en glissement annuel et l’application Gemini atteignant 950 millions de MAU, mais le titre a cédé environ 3% après le relèvement des indications de capex à 195–215 Md$, alors qu’une autre ligne faisait ressortir une hausse de 8% en FY26 à 195–205 Md$. Tesla a reculé d’environ 4% après un BPA ajusté de 0,33$ inférieur aux 0,51$ attendus, une marge opérationnelle automobile de 1,4% et un free cash-flow de -1,09 Md$, alors que le groupe porte ses capex à plus de 25 Md$. OpenAI a relevé sa projection de dépenses cloud d’ici 2030 à 750 Md$ contre 600 Md$; IBM a abaissé la croissance de son chiffre d’affaires FY26 à 4–5%, tandis que ServiceNow a relevé son chiffre d’affaires d’abonnements FY26 à 15,77 Md$, en hausse de 21% à changes constants. L’Europe a ouvert en baisse, avec le FTSE à -0,08% à 10 708,21 et le FTSE MIB à -1,43% à 52 036,00, STMicroelectronics chutant de -13,5% après avoir guidé des revenus T3 à 3,70 Md$ et Soitec bondissant jusqu’à 22%; BNP Paribas et UniCredit étaient en baisse, tandis que Nestlé perdait -6,5% et Roche gagnait +2,5%.
La géopolitique a dicté les mouvements sur les taux et les matières premières. L’US CENTCOM a comptabilisé une 12e nuit consécutive de frappes sur l’Iran, des informations évoquaient une première mission de B-1, et l’Iran a visé des bases américaines au Koweït, les défenses aériennes koweïtiennes interceptant des drones; les Gardiens de la révolution (IRGC) ont déclaré qu’un des trois pétroliers avait pris feu au sud d’Ormuz, tandis que les Houthis ont dit avoir frappé des tankers saoudiens en mer Rouge, dont l’Encelia, l’équipage étant sain et sauf. Le Brent a progressé d’environ 3,8% à 97,6$ puis de +4,1%, le WTI de +3,3%, tandis que les rendements ont gagné des sommets de deux mois: Bund 10 ans à 3,20%, OAT à 4,01%, gilts à 5,08%, Treasuries à 4,68% et JGB à 2,75%, tandis que l’or reculait de 1% puis de -0,8%. La BCE était attendue inchangée à 12h15 GMT, les marchés n’intégrant qu’environ 5% de probabilité d’une hausse cette semaine et autour de 84–90% pour un mouvement de 25 pdb en septembre; l’EUR/USD s’affichait à 1,1425, le GBP/USD à 1,3375 avec 75 pdb pricés sur 12 mois, et l’USD/JPY est passé au-dessus de 163,40. Côté statistiques, le PIB de la Corée du Sud au T2 a progressé de 0,6% t/t et 3,7% a/a, l’Australie a créé 76,3k emplois avec un chômage à 4,4%, les immatriculations de voitures neuves dans l’UE27 en juin ont augmenté de 13,6% contre 3,2% précédemment, et la production industrielle taïwanaise a progressé de 23,0% a/a.
Positionnement face aux chocs sur le pétrole, les taux et la volatilité
Nous devons nous positionner en vue d’un choc durable sur les prix du pétrole alors que le Brent se rapproche de 100$ le baril, sur fond d’escalade des conflits en mer Rouge et dans le détroit d’Ormuz. Historiquement, lors de chocs d’offre géopolitiques comme la crise énergétique de 2022, les volumes d’options call sur le brut ont bondi de plus de 45% lorsque les traders se couvraient contre des perturbations soudaines. Nous recommandons d’acheter des options call Brent hors de la monnaie (out-of-the-money) afin de capter un potentiel de hausse supplémentaire à mesure que les risques maritimes s’étendent.
Avec des rendements obligataires mondiaux à des plus hauts de plusieurs mois — par exemple les gilts 10 ans à 5,08% et les Treasuries US 10 ans à 4,68% — nous devons nous préparer à une pression haussière persistante sur les taux. Historiquement, lorsque les rendements des gilts dépassent 5%, les indices de volatilité du marché obligataire, comme le MOVE, franchissent fréquemment les 120 points. Nous suggérons d’acheter des options put sur des futures de dettes souveraines de longue maturité afin de profiter d’une baisse des prix obligataires, dans un contexte où les banques centrales font face à une inflation relancée par l’énergie.
Le contraste marqué entre des dépenses massives d’infrastructures IA et l’affaiblissement des retours immédiats alimente de fortes oscillations dans le secteur technologique, comme l’illustre la chute de 15% de STMicroelectronics. Lorsque les grands acteurs tech relèvent leurs objectifs de capex tandis que les free cash-flows se contractent, la volatilité implicite des indices technologiques augmente historiquement de 15% à 20% au cours des semaines suivantes. Nous pouvons tirer parti de cet environnement en achetant des straddles sur des ETF de semi-conducteurs ou sur des valeurs technologiques « hyperscale » avant les prochaines publications.
Trades stratégiques face aux risques géopolitiques et énergétiques
Nous anticipons une pression baissière sur l’euro, le marché restant dangereusement complaisant vis-à-vis du conflit au Moyen-Orient, alors même que la BCE se prépare à une possible hausse de taux en septembre. Historiquement, les chocs énergétiques pèsent lourdement sur l’économie de la zone euro, entraînant fréquemment une baisse de 2% à 3% de l’EUR/USD dans les semaines suivant un fort pic du pétrole. Nous devrions envisager l’achat d’options put EUR/USD afin de nous couvrir contre une escalade géopolitique et un ralentissement économique en Europe.
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