Les analystes d’ING attribuent le rally estival de la livre sterling à des facteurs de positionnement, de portage (« carry ») et à d’éventuels flux liés à des opérations de M&A, plutôt qu’à une amélioration des fondamentaux britanniques. Leur scénario central prévoit un repli progressif des taux britanniques à court terme, avec le retour de risques budgétaires à l’automne, ce qui les conduit à anticiper une restitution des gains récents de la livre. Ils voient l’EUR/GBP remonter vers 0,88 d’ici la fin de l’année.
Sur la base de leur lecture des écarts de taux, ils s’attendent à une hausse de l’EUR/GBP par rapport aux niveaux actuels, jusqu’à 0,90 en 2027. S’agissant des finances publiques, ils décrivent un environnement à court terme plus favorable, mais continuent d’anticiper, à plus long terme, une augmentation des besoins d’emprunt au-delà des trajectoires budgétaires actuelles. Pour la jambe dollar, ils partent du principe que la Fed ne durcira pas davantage ce cycle et prévoient un GBP/USD cantonné dans une fourchette, à 1,32-1,36.
Moteurs du rally de la livre et perspectives sur l’EUR/GBP
Nous estimons que la vigueur récente de la livre sterling cet été repose sur des bases fragiles, portée par des facteurs temporaires de positionnement et des flux de carry trade plutôt que par une croissance britannique solide. Avec une Banque d’Angleterre attendue sur une poursuite de la baisse des taux à court terme depuis les niveaux actuels, le soutien lié au rendement pour la livre s’estompe rapidement. Les intervenants sur dérivés doivent se préparer à ce changement en allégeant les positions longues GBP au cours des prochaines semaines.
Nous recommandons d’acheter des options d’achat (calls) sur l’EUR/GBP ou de mettre en place des positions longues au comptant, en visant un mouvement vers 0,88 d’ici la fin 2026. Actuellement, l’EUR/GBP se traite à des niveaux historiquement bas, autour de 0,84, ce qui rend l’exposition à une volatilité haussière particulièrement attractive en termes de coût. Historiquement, lorsque l’écart de rendement entre les obligations à court terme britanniques et celles de la zone euro se resserre, l’EUR/GBP efface rapidement ses pertes.
Fourchette du GBP/USD et implications des risques budgétaires
Pour le GBP/USD, nous anticipons une paire plafonnée dans une fourchette de 1,32 à 1,36, un dollar américain en phase d’affaiblissement limitant le risque de baisse. Les traders peuvent tirer parti de ce comportement en range en vendant les rebonds du GBP/USD à proximité de 1,35 via des stratégies de strangle de court terme. Cette approche est cohérente avec les cycles passés, où un dollar plus faible a maintenu le GBP/USD à flot malgré la faiblesse domestique au Royaume-Uni.
Enfin, nous nous attendons à ce que les risques budgétaires britanniques refassent surface à l’approche du budget d’automne, ce qui exercera une pression baissière sur la livre. Si, à court terme, les statistiques d’emprunt public peuvent paraître temporairement stables, les perspectives de long terme suggèrent que la dette augmentera au-delà des plans actuels du gouvernement. Les intervenants sur dérivés devraient acheter dès maintenant des options de vente (puts) sur la livre afin de se couvrir contre d’éventuels à-coups baissiers avant que ces réalités budgétaires ne s’imposent.
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