L’EUR/GBP est remonté autour de 0,8533 mercredi, prolongeant un rebond après avoir touché plus tôt ce mois-ci son plus bas niveau depuis plus d’un an, alors que les chiffres de l’inflation au Royaume-Uni ont envoyé des signaux contradictoires pour la livre sterling. L’IPC britannique a progressé de 0,1 % en juin, conforme aux prévisions mais en baisse par rapport à la hausse de 0,2 % de mai ; le taux annuel a ralenti à 2,6 % contre 2,8 %, en dessous du consensus à 2,7 %. L’inflation sous-jacente, en revanche, est restée stable à 2,6 %, au-dessus des 2,5 % attendus, après un rapport sur l’emploi pointant une modération de la croissance des salaires et des embauches faibles.
Ce mélange de désinflation sur l’indice global et de pressions sous-jacentes persistantes pousse les marchés à réévaluer la marge de manœuvre d’un resserrement à court terme de la Banque d’Angleterre, alors même que la reprise des combats entre les États-Unis et l’Iran perturbe les flux de pétrole via le détroit d’Ormuz et fait monter les prix de l’énergie. La courbe des swaps intègre un mouvement complet de 25 pb de la BoE à 4,00 % en novembre et 75 pb de resserrement sur les 12 prochains mois, tandis que les perspectives budgétaires britanniques restent au centre de l’attention au regard des plans de dépenses du nouveau Premier ministre Andy Burnham. Dans la zone euro, l’attention se tourne vers la décision de la BCE jeudi : le taux de la facilité de dépôt devrait rester à 2,25 % après une hausse de 25 pb en juin, les marchés intégrant une nouvelle hausse en septembre.
Stratégies sur dérivés dans un contexte macroéconomique volatil
Nous recommandons aux traders sur dérivés de mettre en place des options d’achat (calls) longues sur EUR/GBP ou des spreads haussiers (bull call spreads) au cours des prochaines semaines afin de profiter du rebond de la paire depuis son récent plus bas d’un an. Avec un cross proche de 0,8533, le refroidissement de l’inflation britannique à 2,6 % et l’affaiblissement du marché du travail suggèrent que la livre devrait rester sous pression. Cette stratégie sur options permet de capter le potentiel haussier de l’EUR/GBP tout en limitant le risque lié à la prime dans un environnement très volatil.
Tous les regards se portent aujourd’hui sur la décision de politique monétaire de la Banque centrale européenne, où les responsables devraient largement maintenir le taux de dépôt à 2,25 %. La volatilité implicite des options sur l’euro s’est légèrement tendue, reflétant les anticipations d’un ton plus restrictif en raison de la hausse des coûts de l’énergie. Si la BCE signale clairement aujourd’hui une hausse de taux en septembre, nous anticipons un franchissement par l’euro de la résistance clé à 0,8600.
Vulnérabilité de la livre et couverture géopolitique
Parallèlement, la livre sterling reste vulnérable alors que les marchés de swaps commencent à intégrer une probabilité plus faible d’un resserrement agressif de la Banque d’Angleterre. Les plans de dépenses expansionnistes du Premier ministre Andy Burnham ravivent les inquiétudes autour du déficit budgétaire, ce qui affaiblit historiquement la livre. Prendre des positions vendeuses sur les contrats futures GBP ou acheter des options de vente (puts) GBP hors de la monnaie constitue un moyen peu coûteux de jouer cette dérive budgétaire.
Il faut également tenir compte des risques géopolitiques au Moyen-Orient, où les combats dans le détroit d’Ormuz ont propulsé les principaux benchmarks pétroliers à la hausse. Comme un choc énergétique prolongé pénalise généralement davantage l’économie de la zone euro que celle du Royaume-Uni, nous suggérons d’acheter des options de vente EUR/GBP à court terme en couverture temporaire. Cette approche équilibrée protège nos positions cœur longues en euro contre des pics soudains d’inflation énergétique.
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