L’USD/COP s’échange autour de 3 220, soit près de 37 % sous le pic de fin 2022 à 5 118, et a reculé d’environ 5 % sur le seul mois de juillet. Ce mouvement a été largement interprété à travers le prisme du cycle électoral colombien, mais le rallye a démarré vers décembre 2024, plus d’un an avant le scrutin, à une période où les sondages suggéraient encore une continuité de la gauche. Les données sur la période montrent une amélioration de la situation des ménages : le taux de pauvreté est passé de 36,6 % en 2022 à 28,0 % en 2025, avec environ 1,8 million de personnes sorties de la pauvreté sur la dernière année, tandis que le chômage a touché des plus bas mensuels de plusieurs années, autour de 8 %, fin 2024. L’inflation a également reflué de plus de 13 % début 2023 à environ 5 % en 2025, même si elle s’est ensuite stabilisée autour de 5,7 % contre un objectif de 3 %.
Le principal moteur a été le carry. La Banco de la República a maintenu des taux élevés et n’a réduit que très progressivement, soutenant l’un des profils de portage les plus rémunérateurs des marchés émergents, tandis que le dollar se tassait sur fond d’anticipations d’assouplissement de la Fed ; l’issue électorale a ensuite ajouté de l’élan plutôt que de déclencher le mouvement. En parallèle, les indicateurs budgétaires se sont dégradés : le déficit du gouvernement central s’est creusé à 6,7 % du PIB en 2024 et la dette publique nette est montée à 59,3 % du PIB, au-dessus de l’ancrage de 55 %, la règle budgétaire étant suspendue jusqu’en 2027, alors que Moody’s et S&P ont rétrogradé la Colombie en dessous de la catégorie investment grade. Sur le plan technique, l’USD/COP s’approche d’une zone de survente marquée, avec un scénario central à 3 400–3 700 d’ici la fin de l’année ; un nouveau renforcement du peso mettrait 2 800–3 000 en perspective, avec un support de long terme proche de 2 600.
Facteurs derrière la vigueur du peso colombien
Nous observons actuellement le peso colombien évoluer sur des plus hauts de plusieurs années, l’USD/COP gravitant autour de 3 220 après une baisse de 5 % en juillet. Si beaucoup attribuent ce rallye à des développements électoraux récents jugés favorables par le marché, les données montrent que cette dynamique a en réalité débuté fin 2024. Nous estimons que les opérateurs de produits dérivés doivent se préparer à ce que cette tendance baissière agressive de l’USD/COP s’essouffle puis s’inverse au cours des prochaines semaines.
Le principal moteur de la vigueur du peso a été le niveau élevé des taux en Colombie, qui a offert l’un des carry trades les plus lucratifs parmi les marchés émergents. Toutefois, avec une inflation domestique qui plafonne autour de 5,7 % et une banque centrale sous pression pour assouplir sa politique, cet avantage de rendement devrait se réduire. Nous anticipons que les opérateurs de carry commencent à déboucler leurs positions, à mesure que la prime associée à la détention de pesos s’amenuise.
Risques budgétaires et recommandations de trading
Il faut également considérer la santé budgétaire sous-jacente du pays, qui envoie des signaux d’alerte malgré de solides chiffres de l’emploi. Le déficit du gouvernement central s’est récemment creusé à 6,7 % du PIB et la dette publique nette a grimpé à 59,3 % du PIB, nettement au-dessus de l’ancrage de la règle budgétaire. Ces vulnérabilités structurelles sont susceptibles de provoquer une correction nette de la devise, à mesure que les investisseurs étrangers se recentrent sur les notations de crédit.
Pour les prochaines semaines, nous recommandons aux opérateurs de produits dérivés de commencer à acheter des options d’achat (calls) sur l’USD/COP afin de capter un rebond attendu vers la zone 3 400 à 3 700 d’ici la fin de l’année. Si la poursuite du rallye du peso pouvait temporairement ramener la paire vers un support de long terme proche de 3 000, le ratio risque/rendement plaide nettement en faveur d’un positionnement pour une reprise du dollar. Le recours à des call spreads permettra de limiter le coût de la prime tout en se positionnant pour ce contrôle de réalité budgétaire jugé inévitable.
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